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2017-03-21claregie

華夏(1305)去年第四季因PVC一路拉漲，利差擴大，單季EPS達1.21元，獲利亮眼，全年EPS上衝3.02元；公司每股擬配發1.7元現金股息、0.3元股票股利，合計2元股利水準，亦為1977年以來股利新高。今年以來PVC價格約在950美元/噸盤整，公司表示，整體PVC市場在上半年有撐，不過6月後進入印度、孟加拉雨季，需求減弱，對市況較審慎。法人預期，第一季獲利不錯，但較前季下滑，而第二季表現預估將持平或較第一季略降。

華夏為全台三大PVC生產商之一，PVC粉年產能達40萬噸(包含華夏及子公司華夏聚合)。公司PVC粉約70%外銷，90%集中在印度、孟加拉、東南亞、中國、南美等，其中印度及孟加拉比重在50%以上。PVC上游原料VCM由子公司台氯所提供，從2016年起產能提高為45萬噸，過去部分可外售，但因去年PVC需求強，因此多為自用來生產PVC。

華夏去年受惠印度政府對基礎建設的推升，對PVC進口量大幅上揚；且中國大陸對電石法廠商進行環保督導，使開工率下降，PVC供不應求，推升價格從去年6月底每噸770美元，一路走高，年底高點來到每噸970美元。

華夏去年營收達141.57億元、年增2.28%，營收增幅不大，主因減少了VCM外售所致，但PVC因去年底價格一路往上，公司除享有低價庫存利益外，並因利差擴大，使去年獲利大幅成長，全年EPS 3.02元，其中尤以第四季EPS達 1.21元，大幅優於市場預期。公司每股擬配發1.7元現金股息、0.3元股票股利，合計2元股利水準，為1977年以來股利新高。

PVC價格從去年底創高後，約在950美元/噸上下盤整，近月雖油價下跌，但因PVC下游需求仍穩，且市場供給並未提升，供給吃緊下，使價格有撐，最新報價在每噸955美元；且上游主要原料乙烯跌價，反而使近期PVC利差擴大。公司表示，整體PVC市場在上半年有撐，不過6月後進入印度、孟加拉雨季，需求減弱下，對市況較審慎。

法人分析，目前PVC需求穩定，但價格已漲高，預期至第二季底價格約在950美元上下盤整，要在衝高不易；而利差表現，隨原油及乙烯價格漲跌有變化，但不容易回到去年第四季水準，預期第一季獲利不錯，但較前季下滑，而第二季表現預估將持平或較第一季略降。

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