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恒耀明年營收看穩增；將提升美直銷比重

2017-10-02鄭 盈芷

恒耀(8349)今年營收看溫和增長，不過在廈門廠產品組合改善與德國廠綜效顯現下，法人認為，今年獲利成長則將優於營收，而恒耀目前鋁扣件約佔營收5%，短中期將往10%方向努力；展望明年，法人表示，近期中國車市需求已漸回溫，加上歐洲景氣轉好，預期恒耀明年整體營收仍可維持溫和成長態勢，而恒耀目前美國市場直銷比重僅2成，公司也規劃透過併購與自行建廠，進一步提升直銷營收。

恒耀主要產品為車用扣件，佔其營收比重約8成，其餘營收則來自農機、重工業與精密機械扣件；恒耀目前生產基地包括台南廠、蘇州廠、廈門廠與德國廠(ESKA)，台南廠與蘇州廠皆為100%持股，廈門廠持股55%，ESKA目前持股85.71%；在營收比重方面，亞洲約佔4成，歐、美則各佔3成。

恒耀Q2合併營收為24.96億元，與Q1相當；Q2毛利率為23.98%，較Q1的27.29%下滑，主要係因恒耀營運橫跨多個地區，各國在成本與費用認列會計項目不同所致；恒耀Q2 EPS為1.77元，較去年同期的1.66元增加；恒耀上半年EPS為3.44元，較去年同期的2.37元提升。

法人表示，恒耀下半年營收估將較上半年溫和成長，整體來看，恒耀今年因台幣升值影響，今年營收估呈溫和年增，不過受惠於零件國產化需求挹注，恒耀廈門廠今年中高階營收比重提升，而德國廠隨綜效顯現，今年獲利也持續成長，法人預期，恒耀今年獲利增長將優於營收。

今年上半年中國車市雖然表現較溫，不過恒耀在零件國產化替代需求挹注下，廈門廠營運仍持續成長，而隨著車廠庫存持續去化，近期中國車市也傳出回溫消息，許多大陸車廠十一長假僅休2天。

展望明年，法人認為，恒耀明年營收仍可望維持溫和增長態勢，而恒耀目前在大陸與歐洲都採直銷模式，不過美國直銷則僅2成，因此近年也積極尋找適合的併購機會與建廠標的，規劃複製歐洲模式，逐步將當地直銷比重拉升。

另外，恒耀目前鋁扣件約佔營收5%，為全球第二大車用鋁扣件製造廠，法人指出，鋁扣件毛利率可達35%，不過因單價較高，目前僅高階車款導入，而恒耀Q3德國廠已開出一條鋁扣件新線，預計若新線填滿，年產值可增600~700萬歐元，至於廈門廠鋁扣件產業則預計明年Q1開出，最大年產值則估1200~1400萬歐元，恒耀將透過擴充鋁扣件規模、優化製程，持續改善鋁扣件成本結構、讓鋁扣件單價更貼近商用市場需求，並維持理想毛利率表現。