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南亞科Q3營利率續升；20奈米Q4成本優於30奈米

2017-07-18萬 惠雯

南亞科(2408)Q2本業表現佳，業外雖有處份美光獲利48億元，但也受到CB可轉債評價損失以及未分配盈餘課稅負面衝擊，Q2 EPS 2.35元，南亞科Q3估ASP漲4-6%，出貨量成長，本季毛利率/營利率再向上，且20奈米提早量產，表現優於預期，預估到Q4時，成本結構將優於30奈米產品。

南亞科Q2營收季成長3.2%，銷售單價提升4.6%，位元銷售量成長1.7%，毛利率為43.9%，受惠於ASP的上漲，營利率為33%，而研發費用較上季成長3.56億元，主要是20奈米試產以及產品開發；在業外部分，處份美光利益挹注為48.19億元，但可轉換公司債的評價損失達10.13億元，再加上未分配盈餘課稅達17.31億元，每股獲利為2.35元。上半年南亞科每股獲利為3.54元。

展望Q3，在銷售量的部分，估位元成長率約有5%季成長，即便今年有製程轉換，但全年位元成長率仍維持與去年持平不墜；在價格走勢，估會較Q2微幅上來，季成長幅度約4-6%，Q4價格約與Q3持平。以此估算，Q3的毛利率和營利率會繼續成長。

而在製程轉換部分，南亞科20奈米已在5月取得客戶驗證，Q2提前量產，Q4平均每月投片量可達3萬片，預計2018年上半年每月投片量可達3.8萬片，加計30奈米的3萬片產能，合計月投片量可達6.8萬片；而在效益部分，20奈米Q4可以達到成本交叉，產出的成本會比30奈米為佳，產品目前以DDR3/DDR 4以及Low power DDR3為主，明年會推出Low pwer DDR4，DDR4較DDR3價差約在10%。

而在業外部分，南亞科不排除持續會處份美光持股，將視美光股價價格是否在合理的區間，目前南亞科仍持股美光4.1%。

而在市場面，南亞科認為，供給面供給持續吃緊，各家DRAM廠自律擴產，位元成長來自於製程轉換；需求的部分，下半年需求高於上半年，第三季旺季，需求成長可期，主要包括第三季各大手機廠推出新機，平均記憶體容量3-6GB，預期雙鏡頭及AI將增加DRAM搭載量，且伺服器市場以及資料中心需求持續強勁，是成長最快的市場，PC市場則有商務換機潮及電競需求支撐，而4KTV滲透率在中國市場已逾5成5，全球滲透率可達4成5，機頂盒及相關網通產品循序進入下半年傳統旺季。另外，網路相機IP CAM、車用、遊戲機、家用語音助理等需求持續加溫，都是推升對DRAM需求的支撐力道。

南亞科預估，估DRAM供應商維持現有的供給成長速度，明年有機會都會是一個穩定的市場，保持微幅缺貨的市場狀況。