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達爾膚Q2淨利率估走降，今年營收成長下修至個位數

2017-07-18蕭 燕翔

達爾膚董事長吳奕叡賢伉儷

國內醫美市場趨向保守，加上新品上市遞延，達爾膚(6523)第二季營收年減率與季減率都超過兩成，上半年營收年增率也轉成負數，法人預期，雖第二季營運可望為全年底部，但全年營運恐難達到去年等幅的高成長，營收年增率下修至個位數，獲利力拼還有年增成長空間。

達爾膚旗下的醫美品牌「DR.WU」在國內醫美市場市占率居冠，也是近年市佔率明顯增長的品牌廠，靠的就是新產品的推陳出新與靈活的行銷策略。以去年來說，公司來自台灣市場的營收比重超過七成，其中實體挹注約六成，虛擬通路則貢獻14%；海外最大貢獻則來自中國大陸，占比超過兩成，另在東南亞經營也有不錯成效。

不過達爾膚今年上半年營收年減9.5%，特別是第二季營收季減率與年減率都超過兩成，表現低於預期。法人分析，原因包括台灣醫美市場漸趨飽和、新品上市遞延與海外更替代理商的短暫影響。

其中在台灣醫美市場部分，法人認為，除一般庶民消費動能趨弱外，藥妝通路檔期與達爾膚新品上市的遞延，恐怕都影響達爾膚上半年國內銷售，預期在實體與虛擬通路的雙向影響下，公司上半年的內銷營業額恐有兩位數衰退。

另在海外市場部分，達爾膚則更替了大陸與星馬地區的代理商。以大陸來說，原代理商雖是國際集團，但銷售大宗來自如運動品牌等銷售，相較之下達爾膚產品對其營業額挹注有限，相對取得不了更多資源，公司目前更替的代理商-網創，因有成功帶動中國當地百年保養保健品牌轉型的經驗，並擅長虛擬等新通路經營，因而出線。至於星馬地區也在類似的考量下，更替更適代理商。而上半年達爾膚來自海外市場的銷售，仍有兩位數成長，表現優於國內。

法人估計，達爾膚第二季營運應為底部，只是因營收規模下滑，淨利率恐低於近幾季的均值，第三季起營收季增率將轉正，特別是海外部分，除大陸更替代理商期許對天貓為主的虛擬通路有正面助益外，大陸與馬來西亞實體通路都新增屈臣氏等知名藥妝，另下半年也會進入泰國市場，加上國內遞延的新品預期也將在本季上市，都是本季可以期待的動能。

只是上半年表現弱於預期與國內醫美市場趨向保守下，法人下修達爾膚今年的營收年增率至個位數，獲利期許能優於去年，只是考量股本增加，每股稅後盈餘恐與去年差異不大。