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線材行情轉強，松和下半年展望仍正面

2017-07-20鄭 盈芷

圖片來源:松和網站

松和(5016)雖無低價庫存利益，不過在報價持穩上揚帶動下，法人看好，Q2獲利可望僅較Q1略為滑落，以此估算，松和上半年獲利將較優於去年同期，而有鑑於中鋼(2002)Q3棒線報價僅小降500元/公噸，加上近期大陸行情轉強，法人推估，松和Q3利差修正幅度有限，而Q4若中鋼盤價開紅盤，松和也可望跟漲，今年獲利展望正面，明年配息表現仍有可期。

松和為線材二次加工業者，目前鋼線約佔營收26%、鋼纜約佔20%、棒鋼30%，其餘營收則主要來自球化線材銷售，由於業務屬於與民生相關的內需型產業，營運相對穩定，而公司目前則約2~3成營收來自外銷，日本為主要外銷市場。

松和Q1受惠於棒線報價大漲、低價庫存挹注，帶動Q1毛利率達17.36%，創下2008年Q4以來的高點，松和Q1 EPS則達1.06元，較去年同期的0.58元大幅提升。

觀看松和Q2營運表現，相較於Q1回補庫存需求較強，松和Q2接單則回歸正常，加上5月份因等待中鋼開出Q3盤價，導致客戶較為觀望，5月合併營收跌破2億元，但6月合併營收已回到2億元以上，松和Q2合併營收為5.92億元，季減9.6%。

在獲利表現方面，法人表示，松和Q2雖較無低價庫存利益，惟因報價仍溫和墊高，加上業外匯損收斂，預期松和Q2獲利將僅較Q1小幅下滑，以此估算，松和上半年EPS將可望優於去年同期的1.71元。

展望下半年，受到中鋼Q3盤價開跌影響，法人推估，松和Q3報價也將較Q2下滑，惟因中鋼Q3棒線報價僅跌500元/公噸，加上近期大陸線材行情轉強，法人認為，松和Q3利差修正應該有限；而中鋼也即將於8月下旬開出Q4盤價，市場預期將有開漲的空間，若中鋼Q4鋼價定調上揚，松和也可望跟進，松和下半年營運展望仍正面。

整體來看，法人認為，松和今年營運表現仍相當穩健，而明年配息表現則仍有可期。松和2016年EPS為3.64元，今年配息2.5元，法人認為，若松和今年獲利可維持去年表現，預期明年配息也可2元起跳。