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客思達續發展電商+美國內需正向，今年營運看增

2017-01-23張 以忠

客思達-KY(2936)去(2016)年第4季受到美東大雪影響出貨，營收達30.16億元、年減2.94%，惟法人表示，客思達因佈局毛利較佳的電商業務，單季毛利率估持穩高檔水準，料帶動獲利呈年增，展望後市，第1季為傳統出貨旺季，目前能見度健康，全年來看，由於美國今年內需市場看正向，且客思達持續透過電商銷售平台助既有客戶發展O2O(線上線下)、提升客戶接單表現，今年整體營運表現看正向。

客思達1981年於美國創立，早期以小型家具、禮品貿易起家，1990年代開始販售傢俱組合產品，並陸續於全美消費人口密集區設立發貨倉庫，目前全美有8間大型發貨倉庫，服務超過8千間傢俱零售商，佔美國傢俱零售商總數超過25%。產品銷售比重方面，寢室傢俱約佔32%、客廳傢俱佔26%、餐廳傢俱19%、傢飾用品13%、書房傢俱5%，其餘為辦公傢俱、娛樂用品及其他。目前客思達於美國市佔率排名第9。

在電商發展上面，由於中小型傢俱零售商約佔客思達客戶比重75%，而近年中小型零售商受到大型電商業者競爭壓力浮現，卻又因營運規模較小，無法自主發展電商平台及完整物流配送系統，使銷售表現無法進一步提升，而客思達透過搭建供應鏈資訊管理系統、建立電商銷售平台，協助中小型零售客戶發展O2O，有效推升下單表現。目前加入客思達電商平台業者達1000家以上，未來可望持續增加。

客思達自2012年跨入電商，當年度電商營收佔比約達4%，至2015年已提升至16%，去年佔比達19%；調研機構預估，美國2015年至2018年電商通路的家具銷售金額年複合成長率可達約12%，隨著美國電商持續成長，未來客思達電商業務可望持續提升。

客思達在電商銷售提升帶動下，去年前3季營收達91.79億元、年增7.39%，受惠毛利較佳的電商比重提升，帶動毛利率達30.65%、年增1.67個百分點，營業利益達3.97億元、年增74.39%，稅後淨利2.60億元、年增134.38%，以增資後股本7.66億元估算，EPS達3.39元。

客思達去年第4季受到美東大雪影響出貨，致營收達30.16億元、年減2.94%，惟法人表示，客思達因佈局毛利較佳的電商業務，單季毛利率估持穩高檔水準，單季獲利估呈年增，全年EPS估約4.6元(股本7.66億估算)。

展望後市，法人表示，第1季為傳統出貨旺季，且為美國 Las Vegas Market大型家具展，目前能見度健康，全年來看，由於美國今年內需市場看正向(客思達市場在美國)，且持續透過電商銷售平台助既有客戶發展O2O、提升客戶接單表現，今年整體營運表現看正向。

法人估計，客思達今年EPS有站上5元以上的實力，目前PE約9倍上下。