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達爾膚Q2雖為全年最差，但全年營運恐年減

2017-08-15蕭 燕翔

達爾膚擬再推杏仁酸新品搶市

營收、毛利率與淨利率皆不如預期，達爾膚(6523)第二季每股稅後盈餘創下掛牌後新低，僅存0.37元，法人預期，因國內消費趨向保守與陸客人次減少效應，達爾膚下半年營收年增率恐仍為負數，全年營收下修至年減，淨利率恐也將低於去年，內部定調今年將為調整期，期許通路庫存去化後逐步回溫。

達爾膚旗下的品牌DR.WU是國內聚焦醫美保養品的龍頭品牌，市占率居冠，以公司的營收比重來看，國內佔比超過七成，中國大陸市場則超過兩成，其餘還包括東南亞等海外市場。

不過，因國內消費趨向保守，加上陸客來台人次減少效應，第二季雖國內整體藥妝醫美銷售數據尚未出爐，但據業界的初估，即使有新品牌加入，總銷售額也已呈現年減，是這幾年罕見的狀況。達爾膚因為藥妝醫美的銷售龍頭，自然有受影響，上半年營收已呈年減，且因通路庫存相對水位較高，品牌商仍得配合通路的行銷活動，相關成本轉列入收入的減項，影響第二季毛利率降至六成，當期必要費用又得支出，衝擊單季淨利率僅存3%以下，單季每股稅後盈餘0.37元，低於市場已下修後預估。

展望下半年，法人認為公司仍處營運調整期，其中營收占比最高的國內市場，第三季雖有年度新品上市，搭配百貨旺季，狀況會較上半年為佳，但因去年相對基期也高，且通路端的庫存調整還需要時間，今年全年公司的內銷額恐呈現兩位數的下滑，較年中預估得更為保守。

至於海外市場，較為人關注的大陸市場，達爾膚一貫的策略是線上包圍線下，但線上因更替過經銷商，上半年的達成率也不如先前預估的五成，法人考量新舊經銷商的策略調整還需適應，今年全年線上達成率將較年初預估下修。而線下成長主要仰賴新增的屈臣氏通路，但因單點的營收貢獻還需時間累積，整體中國大陸市場的營收雖會較去年維持兩位數成長，但增幅應難達到去年水準。

法人預期，達爾膚今年各季的營收恐都呈現年減，只是下半年會高於上半年，全年營收會衰退，每股稅後盈餘低於6元，但可觀察今年調整後的明年回溫狀況，特別是中國大陸市場能否重拾過往的高成長動能而定。