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立敦鋁箔來源穩、稼動高；7月創高，Q3可居高

2017-08-15林詩茵

中國大陸四川九寨溝縣8日發生7級地震，傳出當地鋁廠受影響，而立隆電(2472)旗下上游鋁箔廠立敦(6175)由於廠區亦處四川，相關的生產、原料是否受地震干影響受到矚目。對此，立敦表示，九寨溝此次地震震央與公司阿壩州廠距離近400公里，並未受到地震影響，至於公司的上游電蝕鋁箔原料來自日系和轉投資的「乳源立東電子科技」(以下簡稱立東)，立東廠區位於廣東，原料供應無虞。立敦7月營收已寫下歷史新高，後續接單看法仍正向，尤其，第3季將有售廠利益進補，將推升業績表現。

立敦為立隆集團旗下的鋁箔廠商，主要產品為化成鋁箔，原本小部份生產上游原料電蝕箔，為擴大營運佈局，公司在2015年以私募方式引進廣東東陽光科技成為第二大股東，並共同在廣東韶關乳源縣成立乳源立東公司，進行上游電蝕箔的生產；也因此，立敦目前的原料份來自日系、部份來自立東。

立敦表示，此次九寨溝的地震未影響公司在阿壩州的生產基地，同時，公司的料源穩定，因此目前的生產、出貨均順利。

惟近期市場傳出鋁箔恐缺，現階段立敦則尚無相關感受，立敦表示，以鋁質電容器的電蝕箔、化成箔過去的價格走勢觀察，通常和原物料報價沒有那麼正相關，與供給、需求較有關，現階段低壓電蝕箔、化成箔需求強勁，價格平穩；而中高壓則不再有供給過剩削價競爭情形，價格在2014年起就較平穩，今年亦穩。

立敦今年上半年繳出營收成長逾2成的好成績，第1季EPS0.14元，優於去年同期的0.08元，主因產業秩序轉好，同業價格競爭不再，尤其，立敦轉投資立東的擴產效益顯現，更是帶動營收、獲利成長的主因。

立敦第2季營收6.99億元，季增、年增均達到17%，公司表示，單季的毛利率走勢亦穩，單季獲利可更優於第1季。

法人則估，立敦第2季的毛率可站穩15~16%，在匯兌損失不再干擾下，單季EPS可上看0.25~0.3元，較首季翻一倍。

展望下半年，立敦表示，立敦7月營收達到2.56億元，寫下歷史新高，主因6月盤點的遞延訂單，加上旺季需求釋出，帶動單月營收表現，但8、9月若無遞延訂單挹注，營收將回到較正常水位。

但立敦強調，第3季是傳統電子產業需求旺季，看好立東和立敦的客戶訂單穩定，兩家公司的產能應可維持相對高稼動率，單季營收仍居高。不過，立東目前4條低壓電蝕箔產線產能已滿載，不排除再規劃擴增2條新線，有機會為營收添動能。

法人則估算，立東目前單月對立敦的營收貢獻度估有3~5千萬元，若再加入新產能，則單月營收有機會再攀高。

至於立敦自製化成箔部份，目前總計有18條中高壓化成箔、24條低壓化成箔，其中4條中高壓線可彈性支撐低壓需求，對公司而言，是相當具彈性的生產狀況，暫無擴產需求。

而外界最關注的是立敦今年第1季出售彰化和美廠土地予裕源紡織，處分利益1.69億元，即將在8月完成交易，對第3季EPS貢獻度達1.2元。法人則估，若立敦第3季本業維持高檔，加上業外進補，單季EPS可從1.5元起跳，上看1.6、1.7元。

法人並估，立敦今年營收可維持成長，在客戶需求平穩釋出，且產品價格不再下跌，估今年本業EPS應有機會達到0.8~1元，加計和美廠處分利益挹注EPS1.2元下，今年EPS可達到2元大關，上看2.2元。