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2017-03-22林詩茵

被動元件電感廠商美桀(5255)去(2016)年下半年受惠於一體成型扼流器(Molding Choke)產能開出、並順利打入電競筆電NB、繪圖卡等應用領域，帶動營收、獲利翻揚，重啟成長動能；而今年前2月累計營收仍維持年增近15%，公司表示，3月工作天期回穩，營收將回升，整體第1季仍在穩定成長軌道上，第2季將有筆電大廠訂單加入，第3季進入旺季，營運展望逐季增溫。而為因應客戶需求，美桀去年底已完成擴產6條Molding 新線，4月起每兩個月將再陸續加入6條線，有利接單表現再提升。

美桀原為桌上型電腦PC電感廠商，過去主要產品為插件式電感(DIP)為大宗，隨著PC市場衰弱，美桀營運表現也連年下滑，直到去年，公司成功研發SMD型Molding 電感，並順利切入電競筆電及繪圖卡相關供應鏈中，也帶動去年營收重回成長軌道，公司表示，新產品也吸引原有PC廠客戶釋出NB訂單，預料將在第2季開始出貨，營運將進一步增溫。

美桀統計，去年DIP產品佔公司營收比重由過去的6成左右，降至4成多，而Molding 電感則佔比達到3成。其中，Molding電感已建置8條自動化產品，月產能約1500萬顆，考量今年包括NB、繪圖卡的訂單還將成長，公司今年會持續再擴大新產線，去年底已新增6條，今年4月擬再增6條，而後續6、8、10月也將每兩個月擴大6條產線，以因應龐大的NB訂單需求。

法人則估，目前美桀Molding月產能已擴大至2千萬顆，今年第3季底可望擴大至6千萬顆，對大廠而言，供貨滲透率不過1~2成，佔比仍低，因此隨著產能開出接單持續樂觀。

美桀表示，去年底公司Molding 電感的營收佔比約在37、38%，而今年度有新產能開出下，前2月相關產品的營收佔比則已突破4成，主要的應用面仍以繪圖卡為主，隨著第2季NB訂單開始出貨，產品的營收佔比還將升高，並且帶動毛利率進一步走揚。

美桀去年營收13.89億元，年增19.82%，公司去年前3季毛利率已達到22.91%，較前年大增7.05個百分點，稅後淨利6146萬元，年增9.28倍，EPS 1.61元，優於前年同期的0.16元；法人估，美桀第4季營收3.9億元，雖季減2.74%、但年增達18.9%，在毛利率持續走升下，單季EPS應可維持1元以上，去年EPS達2.6、2.7元，今年股息有機會上看1.3~1.5元。

法人並估，美桀今年在新產能逐步加入下，營收將逐步走高，全年營收有機會再增2成，全年上看16.5~17億元，毛利率可站穩25%以上，上看27%，今年EPS可突破3元，挑戰4元。