.

亨達投顧 錢進大趨勢  Youtube 盤後公開分析影音  LINE@ 投資圈  好友ID搜尋:  @hantec

2017-03-13萬 惠雯

廚衛大廠櫻花(9911)今年40週年，在台推出全新品牌主張，主打智能廚衛，推動在台灣產品走向高階，推動產品價量轉移帶動毛利率成長；而在轉投資櫻花中國部分，今年持續推動高值產品以及通路佈局改善，獲利貢獻可望進一步提升。在股東報酬率部分，櫻花一向配息政策健全，估2016年現金股利約有2元以上水準，ROE 20%逐年提升，今年營收也會維持穩定成長的表現。

以營收比重來看，廚電衛電產品(包括品牌sakura/莊頭北)占比重61%、進口廚電(包括伊萊克斯、svago)占4%、整體廚房(櫻花整體廚房、廚花廚藝、GENUSS)占26%、國際業務占9%。而在三機產品中，熱水器占比重52%、抽油煙機占18%、瓦斯爐占12%、其它占16%。

櫻花在國內三機市場市占率高，在台灣約800萬戶的家戶數中有高達500萬戶、逾六成使用過櫻花熱水器、瓦斯爐和抽油煙機，櫻花在台灣市場也推出全新品牌主張，主打智能廚衛，包括推出智能觸控式瓦斯爐可達到智能控火，讓鍋子離開火爐時自動轉小火，放回即恢復火量；智能油煙機也擔任起「空氣管家」的角色，能夠智能偵測煮食溫度，自動調節排煙風力便利的排除油煙，另外更可偵測空氣中PM2.5狀況。

以國內三機市場來看，台灣廚衛電產品市場一年約150萬台，櫻花市占率約47%，櫻花透過雙品牌策略，推動產品往高端智能化價量轉移，以傳統熱水器7000元，來來看，近年強推的無線搖控熱水器售價19900元，毛利率可達40-43%；抽油煙機則強推渦輪輪變頻以及歐化機，歐化機目前市場占比約25%，估滿足點可到40%，高階渦輪變頻產品占市場比重20%，價格是傳統產品2-3倍，未來每年可有10-15%的成長。

而在整體廚房業務，目前櫻花市占率13%並不高，公司目標拓展專門店「櫻花廚衛生活館」通路，在3年內達120家，整體廚房業務一年估有雙位數的成長，透過產品通路以及服務來強調產品價值。

而在櫻花中國部分，櫻花持股44.39%，另一個大股東日本能率集團，依估計，去年營收14.7億人民幣，獲利約為3700萬人民幣，今年營收可有10-15%年成長，獲利可進一步提升至4000萬人民幣以上。在產品部分，主推歐式油煙機以及智能燃氣熱水器兩大商品，將推動產品價位帶往上突破；在通路上，櫻花目標在中國零售店單店業績提升到20%，目前在中國據點4000-5000家，主力在華南地區，將拓展3-4級城市，今年預計要新增700據點，電商占比重也要升至15%。