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華夏Q3利差擴大、營運旺，但Q4估轉弱

2017-10-02claregie

PVC報價本周轉跌，跌幅15美元、每噸945美元；且具重要參考指標的台塑(1301)10月PVC外銷報價，大陸地區僅持平，印度小漲10美元，漲幅皆不如市場預期。對此，PVC大廠-華夏(1305)表示，整體市場供需面並未改變，PVC價格係因漲多見回跌，短期將進入整理，但跌幅不致太重。法人亦分析，華夏第三季受惠PVC價格上揚，且主要原料EDC跌價，使利差大幅擴大，獲利表現料亮眼；不過第四季受PVC價格有壓，表現估較本季轉弱。

華夏為全台三大PVC生產商之一，PVC粉年產能達40萬噸(包含華夏及子公司華夏聚合)。公司PVC粉約70%外銷，90%集中在印度、孟加拉、東南亞、中國、南美等，其中印度及孟加拉比重在50%以上。PVC上游原料VCM由子公司台氯提供，從2016年起台氯年產能提高為45萬噸，過去部分可外售，但因2016年PVC需求強，因此多為自用來生產PVC。

受大陸環保稽核轉嚴格，使電石法PVC開工率下滑且生產成本上揚，加上需求進入旺季下，大陸電石法PVC價格大漲，相對也帶動國際PVC報價跟著上揚；以PVC遠東區FOB報價來看，7月初價格每噸870美元，9月中旬已漲至每噸960美元，漲逾1成。

華夏7月營收11.89億元、年增3.76%，8月營收12.40億元、年增6.64%，第三季營運轉旺，法人表示，華夏主要原料之一EDC，因開工率提升、價格滑落下，本季PVC利差可望突破200美元，大幅優於上半年水準；不過第四季受PVC價格續揚有壓，表現估較本季轉弱。

本周PVC現貨報價為本季以來首度轉升為跌，下跌15美元，每噸945美元；且市場原預期，具重要參考指標的台塑10月PVC外銷報價，可望延續9月大漲40美元的氣勢，未料最新報價出爐，中國大陸部分報價持平，維持每噸955美元；印度地區報價則僅小漲10美元，來到每噸1030美元，漲幅皆不如市場預期。

法人分析，主要原因包含大陸地區PVC價格高昂，使部分下游廠商無法轉嫁，接單轉謹慎，且大陸期貨市場價格炒高後，出現獲利了結行情，亦影響現貨PVC漲多回跌。公司則表示，短期內PVC價格將進入整理，不過由於整體市場供需並未有大改變，且印度雨季結束需求強，加上美國PVC貨源受颶風影響短缺，暫時無法至亞洲進行套利；此外，原料乙烯的價格仍維持高檔，將使PVC價格有撐。