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紅馬Q2不看淡；故鄉納稅業務動能續看增

2017-05-22張 以忠

受惠故鄉納稅業務規模提升所帶動，紅馬-KY(2928)今(2017)年第1季營收年增48.20%，營業利益年增310.45%，稅後淨利年增134.45%，EPS達1.24元；展望後市，法人表示，預期在故鄉納稅滲透率提高帶動下，紅馬第2季營收、獲利表現可望淡季不淡，全年而言，故鄉納稅業務扮演營運成長主要推動力，預估今年營收有望成長逾5成，且在費用增加有限下，費用率有望下降，整體獲利表現將持續成長。

紅馬成立於1964年，以伴手禮、禮品、旅遊用品之銷售為其主要營收來源，目前為日本海外(outbound)伴手禮龍頭，去年營收結構中，伴手禮業務約佔55%、故鄉納稅捐贈禮品銷售業務約佔45%。

受惠故鄉納稅業務規模提升所帶動，紅馬今年第1季營收達16.98億元、年增48.20%，由於故鄉納稅業務毛利率較平均為低，使毛利率達35.73%、年減5.76個百分點，不過值得注意的是，營業費用達4.95億元，僅較去年同期增加約1成，費用率為29.17%，則較同期大幅下降9.95個百分點，顯示紅馬雖然增加故鄉納稅業務，但其多以既有的伴手禮事業人力支應，因而費用增加相對有限，營業利益達1.11億元、年增310.45%，稅後淨利達5845.6萬元、年增134.45%，EPS達1.24元。

紅馬4月營收達4.20億元、年增40.03%，營收大幅成長主要仍是故鄉納稅業務提升所帶動，展望後市，法人表示，預期在故鄉納稅滲透率提高帶動下，紅馬第2季營收、獲利表現可望淡季不淡。

全年而言，法人表示，今年故鄉納稅業務扮演營運成長主要推動力，預估今年營收有望成長逾5成，且在費用增加有限下，費用率有望明顯下降，整體獲利表現將持續成長。

紅馬2016年故鄉納稅自治體增加約100多個，在業務規模提升下，紅馬今年1-4月故鄉納稅業務營收年增1倍以上，今年將持續加強故鄉納稅行銷、提升滲透率，另外，紅馬伴手禮事業累積多年經驗，具備商品開發能力，其經驗可移植至故鄉納稅業務、推出季節性商品，由於故鄉納稅旺季集中在年底、淡旺季差異較大，而紅馬所開發的多元商品，將有助於使淡季銷售表現有所提升。

另方面，紅馬為擴大營運動能，2016年收購大型綜合娛樂設施「Orbi 大阪」100%經營權，並於2016年底投入營運。「Orbi 大阪」原本經營以散客為主，紅馬收購之後，將以集團與日本當地約1萬家旅行社業者建立合作關係，包裝旅遊套裝行程，擴大吸引日本國內觀光客及赴日旅客。

「Orbi 大阪」2016年因有設備折舊壓力、仍為虧損，紅馬預期隨客源觸及面擴大，2017年目標損益兩平。以第1季來看，「Orbi 大阪」約接近損平表現，後續情況還須持續觀察。