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可寧衛營收降毛利率卻飆升，今年拼獲利持穩

2017-05-23林詩茵

廢棄物處理大廠可寧衛(8422)大型專案在去(2016)年第4季結束後，今年以來營收大幅回落，不過，受惠於國內環保意識抬頭、政策趨嚴下，需求強勁帶動平均價格往上，致公司今年第1季雖然營收大減近2成，獲利表現卻還算平穩，單季EPS 3.11元，僅略低於去年同期的3.55元。可寧衛表示，目前製程客戶訂單的營收佔比達到6成，雖專案結束令營收下滑，但毛利率卻大增，第2季預估毛利率展望仍佳；而近期陸續有新的專案訂單加入，將有助單月營收緩步提升。
可寧衛為國內最大事業廢棄物處理廠商，業務包括清運、固化、掩埋等，亦提升客戶大型場址的專案整治，客戶來源有製程客戶訂單，以及專案工程訂單，兩年前公司積極爭取專案訂單，一次拿下高達16億元的大型整治廠址訂單，也拉高單月營收走升，兩大業務的營收佔比約為5比5，而去年第4季該專案訂單結案，也使今年以來的製程客戶訂單增至6、7成。

不過，由於雖然大型專案訂單金額大，但毛利率普遍僅在3成左右，大幅低於平均，因此在專案結束後，可寧衛的毛利率即明顯跳升，帶動獲利表現相對持穩。

可寧衛第1季營收6.57億元，年減19.09%，毛利率達73.71%，則較去年同期大增10.71個百分點，營業淨利4億元，年減9.09%，稅前盈餘3.95億元，年減11.63%，稅後淨利3.37億元，年減5.6%，EPS 3.1元，低於去年同期的3.55元。

可寧衛表示，近年來全球環保意識抬頭，國內政策亦趨嚴，由於公司的客戶多以企業為主，全台共有上千家客戶，產業別遍及鋼鐵、電子、光電、石化、紡織、電鍍、皮革加工、金屬加工等，在政策要求下，相關需求逐年轉強；此外，由於景氣的穩定復甦，客戶產業稼動率提升，也有助需求量的放大。

在需求強勁下，近年來也有助可寧衛製程客戶接單的平均單價成長，也因此毛利率表現相當亮麗。

可寧衛表示，公司對今年的市場展望、營運展望仍是正向，由於廢棄物處理仍是賣方市場，全台場址整治訂單的商機亦龐大，雖然過去兩年挹注龐大營收的大型專案結束，但今年仍有不少小型專案，金額數千萬至1、2億元的訂單洽談中，最快下半年有機會對營運展開貢獻，屆時將有助單月營收走升。

至於公司過去持續耕耘的中國大陸市場，可寧衛表示，公司一直持續關注大陸投資機會，去年開始在佈局步伐上轉為積極，盼能儘快為營運帶來貢獻。據了解，可寧衛早在山東鄒城取得證照，可以在當地佈局相關事業，但公司也看好華中一帶經濟發展、產業發展成熟，政策對環保要求更重視，因此擬更積極在相關地區佈局，未來不排除以合作、併購方式進入市場。

而法人圈關注的產能問題，可寧衛在製程訂單和專案訂單需求強勁下，現有大倉廠掩埋廠區將在2年後滿場，公司已展開大寧廠的興建，預料今年有機會完工後銜接大倉廠的業務，使公司在台灣的業務穩定表現。

法人則認為，可寧衛今年第1季營收雖降，但毛利率亮眼下，單季EPS3.11元仍屬佳績；預估今年在專案工程減少下，營收衰退1成左右，但因製程客戶ASP走升、毛利率高達7成以上，將有助單月EPS均站穩3元以上，今年EPS仍可挑戰13元高水位。