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皇田Q1營收升獲利降，Q2起營收逐季創高

2017-05-15林詩茵

汽車窗簾大廠皇田(9951)去(2016)年繳出營收年增2成，獲利年增13%，EPS高達9.91元的歷史新高紀錄；而2017年第1季同樣再繳出營收年增2成的成績單，惟因台幣強升，毛利率降、見匯損，再加上一例一休上路費用增加干擾，致獲利逆勢年減18%，單季EPS 2.1元，低於2016年同期的2.46元，並低於法人圈預期。皇田表示，若排除匯率因素，2017年首季實質成長，而2017年由於新接車款較2016年多，新訂單逐季釋出下，全年營收將呈現逐季走揚態勢。

皇田為全球前三大車用窗簾OEM製造商，主要產品為天窗、側窗、三角窗的捲簾，而過去客戶以歐美車款為主，隨著中國車市的蓬勃發展，目前中國市場的營收佔比已最大，逾4成、其次為北美2~3成、歐洲近2成、台灣5%、其他2%；而生產據點部份，除了台灣、中國廠外，2016年底也加入了新廠區-墨西哥廠，成為2016年底以來公司的營收成長動能之一。

 皇田第1季營收12.73億元，年增21.7%，並為歷史次高紀錄，但受台幣強升干擾，單季毛利率36.72%，持平上季、但年減4.12個百分點，且由於國內一例一休上路致單季費用率升高，營益率17.79%，季減1.28個百分點、年減4.85個百分點，而單季匯損4100萬元，致稅前盈餘僅1.87億元，季減26.95%、年減17.98%，EPS 2.1元，低於前季的2.98元、也低2016年同期的2.46元。

不過，法人認為，皇田雖第1季獲利受匯兌干擾衰退，但隨著該公司成功打入多家國際廠的全球車款，長期為營運增添動能，預計未來兩年，公司營收都能維持2成左右的高度成長態勢。

據了解，皇田新增墨西哥廠對國際品牌車廠擴大接單後，即帶來營收的成長動能，例如2016年第4季開始交Audi Q5車款，而2017年第1季再新增對美國GM出貨，後續還有福斯訂單將在墨西哥廠生產。

此外，GM的全球平台D2XX、E2XX，於2017年訂單有機會大增；VW的MQB平台數個改款車款，也採用皇田的產品，法人則估，GM在2017年訂單有機會成長2成，而VW更可望成長5成，這些全球熱銷車款的訂單貢獻，可望使皇田的營收維持高度成長。

此外，法人也看好皇田深耕中國大陸有成，目前在當地的主要合資品牌廠-福斯、本田、豐田、現代..均是皇田客戶，且大陸的熱銷自主品牌廠長城、東南汽車也是皇田的重要客戶；尤其，皇田又與中國福耀玻璃合作，將可進一步擴大在中國自主品牌汽車窗簾的市佔率。

皇田則表示，2017年度公司的新接車款數量較2016年多，訂單自2016年第4季展開出貨，並延續至2017年逐季增加，包括歐系、日系客戶熱銷車款訂單，和美系客戶新車訂單，將從第1季起逐步釋出，使公司對2017年的營運看法樂觀，第1季營收已不淡，而第2、3、4季逐季看升。

法人估，皇田2016年的新接車款量約23款，2017年更佳，上看26款，部份訂單將在第2、3季加入，將使公司下半年的動能更優於上半年。

皇田2017年接獲的Audi Q5和Honda CR-V、Toyota Camry、GM Equinox、Volkswagen中國的途觀L等，同時，隨著汽車品牌廠推動模組化的趨勢，包括福斯、GM、Volvo和吉利汽車等，均有助提升皇田在客戶端的供貨滲透率。

法人並估，皇田2017年營收可望維持成長2成，而全年毛利率平穩下，EPS有機會站穩1個股本，挑戰11元，營收、獲利將再度寫下新紀錄。