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改選題材退燒，新光金股價漸回歸基本面

2017-05-21蕭 燕翔

受惠調整後淨值與有效契約價值增加，新光金(2888)旗下新壽去年隱含價值年增6%，每股隱含價值22.8元，在產品結構調整下，新契約價值預期仍將年增33%至222億元。不過，因處資產配置的調整階段，首季新壽避險前經常性收益率較去年同期下滑8基點至3.51%，加上台幣波動的匯兌成本壓力，法人預期今年獲利仍具挑戰，另隨今年股東會前的最後過戶日過，改選題材退燒，股價將回歸基本面。

新光金首季受到壽險避險成本飆升拖累轉虧，稅後淨損28.3億元，當期的壽險年化避險成本高達2.86%，是當季轉虧的關鍵，所幸備供出售的金融資產汰弱換強方向延續，首季底股東權益較去年底成長2.5%，每股淨值12.4元。

而新光金旗下新壽也例行性公布去年底最新的隱含價值數據，在調整後淨值與有效契約價值的持續提升下，去年隱含價值年增6%，雖是目前已公布去年底隱含價值的壽險同業者，少數增幅未達兩位數者，但趨勢已較前期的衰退一成改善，以金控股本計算，每股隱含價值22.6%。

比較特別的是，即便多數壽險業者認為今年保單銷售具備挑戰，但新壽經營團隊仍預期，一年期新契約價值(V1NB)仍將繳出年成長33%的成績，拉高至222億元。

對於法人圈來說，雖台幣對美元首季暴升6%、史上首見，應非常態，因而對壽險業的獲利衝擊可望逐步降低，但外匯價格準備金的調節能力、經常性收益率的趨勢，才是影響中期獲利的關鍵。以新壽還說，首季底外匯價格準備金的餘額為20億元，尚有調節能力，只是經常性收益率因處全球利率看升的資產組合調整階段，首季數值也較去年同期減少8基點至3.51%。 

為提高經常性收益率，新壽經營團隊期許透過提高現金股利概念股與國際版債券的配置，將經常性收益率拉回成長趨勢，首季底國際板債券從去年底的15.5%，提高到17.5%，台股的投資比重也由8.8%提高至9.6%，是主要加碼所在，整體海外固定收益投資也年增18%。公司也預期，今年來自台股的現金股利收入將達90億元，年增30億元。

至於金控另一獲利來源的新光銀行，核心收入表現相對平穩，首季淨利息收入與淨手續費收入年增率各為4.3%及4.5%，淨利差也季增4基點至1.59%。

法人評估，受到台幣與國際債券利率波動影響，新光金今年營運的波動度仍大，只是進入第三季現金股利收入的旺季，穩定收益可望提升，是單季營運改善的關鍵。而過去半年新光金股價受惠股東會改選題材，波段漲幅逾兩成，表現遠優於金融類股指數，隨改選題材退燒，將逐步回歸基本面。