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美容連鎖通路貢獻超預期，麗豐-KY明年營運重回成長

2017-10-18蕭 燕翔

美容通路貢獻質量同增，加上人民幣趨穩，麗豐-KY(4137)第三季營收年增率轉強，法人也預期，隨公司前三季美容連鎖通路的淨增加點數超過預期，加上透過團體作戰拉高單點貢獻，將挹注第四季營收登上全年高峰，全年營收仍有機會力拼年增持平以上表現，明年在比較基期漸趨一致，年度營運重回增長的機會大。

麗豐-KY的營運主體為美容連鎖通路的克麗緹娜，目前已是兩岸加盟店數最多的美容連鎖集團，截至今年第三季底，兩岸美容連鎖店數已達3,811家，相較於去年底的3,551家，淨增加260家，相較於去年以前的店數汰弱換強，淨增加動能轉強，加上經營團隊今年力推的「群策群力」計畫，亦即透過總店團隊輪流進駐各區加盟店，協助加盟主銷售與營運經驗傳承的模式奏效，都讓新舊加盟店的貢獻有不錯增長。

根據內部的估計，若以人民幣計算，今年前三季來自美容連鎖通路的營業額增長達19%，只是因人民幣貶值，導致轉換成台幣的增幅壓縮。不過法人認為，公司目前三年以上的成熟店佔比達六成、且如EPO/植萃或經典系列的長銷品佔比拉高至24.5%，都代表舊客與既有店能創造穩定營收的能力提升，有利中長期的發展。

麗豐-KY表示，如果以上海等一線城市的美容連鎖店數與人口數對比，內部認為全中國約7千家的美容連鎖通路，可能就達初步飽和點，公司目前在中國的加盟店數已約3,500家，因此未來恐難預期每年維持像初進入市場時的淨增加動能，不過整體消費力的提升，越來越多中產階級願意花錢在保養上，會讓單店的潛在市場與營業額拉升的動能轉強，這是美容連鎖通路期待的中長期機會。

麗豐-KY也評估，公司目前據點集中在已開發地區與二線城市的小康地區，相較之下三四線城市的開發中地區佔比僅4%，隨當地消費力崛起，還是有比較好的拓點機會。

麗豐團隊也認為，在今年展店目標提前達陣下，第四季的重點將放在單店挹注的提升，法人也評估，雖美容產業沒有明顯的淡旺季，但過去經驗顯示年底民生消費仍會有較強動能，有助公司第四季營收登上全年高峰。整體美容通路以人民幣計的營業額挹注，目標也將有兩成左右的增長，假設人民幣不再出現劇貶，全年營收年增率仍有持平以上機會，表現較先前樂觀。

至於明年動能方面，法人認為，延續調整後的美容連鎖通路強勁挹注，應可期待。若以整體營收數字來看，人民幣趨穩有助於台幣表達的營收更能反映真實水準，另外，今年至今相較於去年同期，來自克緹中國的商標授權與代工收入至少還貢獻超過4億台幣，也是拖累前三季營收還呈現負成長的關鍵，但若明年之於今年的比較基期漸趨相同，營收將可完全表現美容連鎖通路本業的動能，重回兩位數成長機會高。

法人也預期，麗豐-KY第三季在一次性庫存打消的壓力減輕下，淨利率將可有上半年平均水準，第四季營運將達全年高峰，明年營收獲利都將重回成長軌道。