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政伸Q3 EPS上看1元；Q4營運續處高檔

2017-10-19jolliu

政伸(8481)第三季在高爾夫球桿頭兩大客戶明安(8938)、鉅明(8928)配合其客戶推出新產品搶市淡季轉旺之故，接單迎來亮眼成長，8、9兩月營收皆突破1億元大關，第三季單季營收來到3.13億元、年增近24%，法人看好在營收成長、稼動率走升帶動下，政伸第三季毛利率可有優於前季(45%)水準，單季獲利有望來到6,600~6,700萬元，EPS則上看1元。至於在第四季，法人看好由於仍在高爾夫球桿頭旺季，鉅明、明安訂單狀況亦佳，是以連帶看好政伸第四季營運仍可維持在高檔表現。

網版印刷廠商政伸成立於民國76年，主要產品為各式轉寫貼標，主要應用在自行車與運動用品上，目前營收比重來看自行車佔約80%，運動用品如高爾夫球頭、曲棍球杆、球棒則佔約17%，其他電子產品如滑鼠與各類電子設備則佔約3%；而過去同為A-team成員的巨大(9921)與美利達(9914)則佔政伸營收約23%。以產品自行車市佔率來看，政伸全球市佔約在1成上下，台灣自行車比例則約6成。

在政伸第三季營運表現上，由於國內兩大高爾夫球桿頭廠商明安、鉅明均為政伸客戶，由於明安與鉅明主要客戶今年為搶佔Nike退出後的球桿市場紛紛推出新產品，也帶動政伸接單暢旺，8、9兩月營收分別來到1.06億元、1.12億元，第三季單季營收也來到3.13億元、年增近24%；至於在獲利方面，由於在稼動率攀升帶動下，法人看好政伸毛利率可再較前季(45%)成長，單季稅後淨利上看6,600~6,700萬元、單季EPS則有望上看1元。

至於在第四季營運表現上，由於第四季仍屬高爾夫球桿頭出貨旺季，是以看好政伸第四季營收表現仍可維持高檔，另外由於政伸下半年天津廠接單狀況也有成長，目前營運已見轉盈，法人也看好在天津廠轉盈帶動下，政伸第四季獲利表現可再較第三季迎來成長。

而在明年展望部分，政伸指出今年以來自行車訂單確實相對比較偏平，主要係受中國市場自行車庫存仍高影響，目前看來庫存經兩年去化已見好轉，零組件廠已經先行回暖，政伸也看好明年自行車接單狀況仍能有機會重返成長。

回顧今年上半年政伸營運成績，雖第二季係傳統自行車旺季，惟今年中國自行車市場續有去化庫存壓力，致整體自行車需求回溫仍不顯著，亦影響中游廠商如政伸接單狀況，上半年合併營收5.18億元、年減近4%，雖營收表現偏平緩，政伸仍致力於成本控管，上半年毛利率來到44%，年增加4個百分點，稅後淨利8,800萬元、年增近18%，EPS 1.36元。