.

亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

喬山下半年旺季拚轉盈，明年靠整併效益擴大發揮

2017-09-18蕭 燕翔

喬山跑步機搶攻家用與商用市場

多重不利因素發生，健身器材大廠喬山(1736)上半年營運低於預期，營收呈現年減個位數，每股稅後淨損也擴大至0.92元，法人預期，隨下半年商用遞延需求回流，加上整併美國通路的效益逐步擴大，且旺季報到，營運應可較上半年轉虧為盈，明年若整併效益如期發酵，營運可望重回成長。

喬山是全球自有品牌的健身器材大廠，最早期原以家用市場為主，後因家用市場萎縮，轉向商用市場為重，目前商用及家用的營收比重約7：3，其中家用市場中一半來自零售，一半則以品牌專賣店為主，且家用產品也改以高於1000美元的中高端產品為主，避開如電子通路Amazon等的競爭。

不過，喬山今年上半年表現不如預期，主因有三，一是台幣升值約7%，吃掉了市場整體約個位數的自然成長，讓台幣表達的營收相對不利；二是因如美國總統川普當選等非經濟因素干擾，上半年商用市場也出現需求遞延；三是去年開始認列的美中通路，因整併效益低於預期，導致費用偏高但營收挹注還有限，都使得上半年營收呈現個位數衰退，每股稅後淨損也從去年的0.05元，擴大至0.92元。

但就下半年而言，喬山營運有機會出現轉機，一是傳統旺季自8月後逐漸報到，二是上半年需求遞延的商用市場，已有回流跡象，法人預期，今年喬山上、下半年的營收比重可望較去年拉開，且8到12月營收有逐月走揚可能，假設下半年台幣對美元不再出現上半年的急升，以台幣表達的營收年減幅度可望縮減，甚至力拼轉正，下半年營運也會順勢轉盈。

法人也評估，目前全球前五大的商用健身器材廠商，除喬山外，上半年營收都維持個位數成長，顯示整體市場應還是正增長機會大，而喬山近年在連鎖健身房的知名度成長，是商用市場穩定增長的助力。

至於家用市場，喬山目前產品已避開最競爭的199-799美元的區間價，轉耕耘1000美元以上的市場，因此專賣店的營收貢獻佔比拉高。公司去年收購美中的通路，現有通路數約100家，雖店內銷售喬山的產品滲透率導入略低預期，但近月也已拉升到四成水準，較剛併購時期的25%的拉高。

經營團隊設定，合併後三年、亦即最快明年，美國通路數將近倍增至200家，並擬全面改換招牌，更聚焦專業市場，目標喬山產品的滲透率拉升至五成。法人認為，雖短期新通路的費用較高，恐僅小賺小賠，對獲利挹注不大，但若整併效益擴大，對營收的貢獻會先看到，最快明年可現。

法人預期，喬山今年因營業費用偏高，加上匯率不利，全年獲利是否追上去年還有待觀察，但下半年確定轉盈，明年在整併效果發酵下，營運應有改善空間，重回增長格局。