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群聯Q3旺季降溫、Q4轉淡；明年貨源足、營收看增

2017-09-18claregie

由於今年以來NAND Flash漲勢兇猛，影響終端產品報價上揚，消費者買氣縮手，記憶體控制IC廠-群聯(8299)第三季受客戶放緩採購步調影響，法人認為旺季效應恐不如預期，營收估僅個位數季增；第四季逐步入淡季，營收將較前季往下。展望明年營運，上半年產業淡季使NAND Flash價格上漲不易，不過由於3D產能開出，NAND Flash貨源轉為充足下，估明年營收可維持成長。

群聯為國內NAND Flash控制IC廠，主要業務為成品製造(模組)以及晶片設計，主要股東為Toshiba，持股約12%。2016年產品營收以終端應用來看，消費性模組(記憶卡、隨身碟、SSD)占比58%，工控模組占比約13%，控制片(IC controllor晶片設計含eMMC)占比約19%，其他約10%。主要客戶包含Toshiba、金士頓、Micron、Sandisk等等。

觀察目前記憶體市況，由於NAND Flash漲勢兇猛，法人分析，16GB記憶卡現貨報價上半年漲幅達12%，32GB記憶卡現貨報價上漲7%，影響終端消費者買氣縮手，近期記憶卡現貨報價已小幅回落，SSD近期白牌市場現貨報價也有小幅度下滑。

法人表示，原先預期第三季NAND Flash進入產業旺季，持續供不應求下，報價應該要維持上漲，不過以公司所處的零售市場來看，NAND Flash顆粒報價漲幅過大，已導致客戶端需求開始呈現觀望，預期第三季旺季效應恐不如預期。

群聯強調，目前客戶端確實放緩採購步調，但全球國際NAND Flash原廠供應嚴重短缺現象仍在持續，公司8月營收明顯降溫，僅36.06億元、月減0.57%、年減18.88%，主要是因為已接獲多家供應商的警訊，供給將大幅減少，且缺貨將會延續到今年12月份，因此公司調整出貨策略，採"不積極出貨"，認為在後續需求回溫後，公司仍有貨源可滿足客戶旺季遞延需求。

法人預期，第三季在客戶轉觀望下，營收估較前季僅個位數季增，而第四季逐步入淡季，營收將較前季往下。而今年受惠產品報價上漲，使第一季毛利率達30.69%、第二季達29.81%，不過隨著產品價格承壓或下修，預期下半年毛利率將較上半年轉降。

群聯上半年EPS達14.57元，法人預期全年EPS有機會站上30元大關，而展望2018年營運，法人認為，上半年仍受產業淡季影響，NAND Flash價格上漲不易，不過由於3D產能開出，NAND Flash貨源轉為充足下，估明年營收可維持今年高檔甚至成長，惟毛利率轉下、留意影響獲利表現。