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東鹼Q2營收估季增；新產線明年Q3投產

2017-05-19jolliu

在鉀肥行情持穩下，東鹼(1708)第一季鉀肥本業與去(2016)年同期落差不大，加上公司東鹼挑單生產，帶動該季毛利率達28%，年增逾1個百分點，是以，雖業外有匯損1,600萬元的拖累，稅後淨利達9,800萬元，僅年減近3%、EPS 0.51元。而在後續展望上，由於需求仍穩健，同時第二季屬北半球耕種旺季，法人預期，東鹼第二季營收估季增，惟在未分配盈餘稅干擾下，稅後獲利將呈季減。另外，第13、14條線預計將於2018年第三季投產，產能看增近2成。

成立逾40年的老牌化肥公司東鹼主要業務為生產硫酸鉀和純鹼貿易，化工事業占東鹼營收逾七成；東鹼近年也跨入散裝航運領域，目前東鹼有7艘輕便型散裝貨輪出租，佔營收近二成；另外，東鹼旗下東典(6588)生產光學鍍膜元件，占營收比重約5%，而在2016年配合東典上興櫃釋股後，目前持股約42%，並在董監會席次僅有2席下，2017年起採權益法認列。

在2017年本業營運上，東鹼指出，鉀肥行情自2016年第三季起持續在每噸400~500美元上下震盪，但同期間也面臨上游原料氯化鉀價格走升壓力，而為保護獲利，東鹼則持續挑選毛利率較高、利差有撐的訂單，因而利差仍可維持在每噸100美元上下。東鹼第一季營收9.38億元、年減7%，但毛利率28%，小幅年增逾1個百分點〈2016年第四季毛利率達34.06%，主要是東典光電及短約散裝船貢獻〉，業外匯損雖達1,600萬元、較去年同期擴大，但稅後獲利為9,800萬元、僅年減近3%，EPS 0.51元。

展望後續，東鹼評估客戶需求仍堪稱平穩，且第二季又屬北半球耕種旺季，是以，法人預估其第二季營收將有季增表現，惟獲利因未分配盈餘稅影響，估呈季減。另外，東鹼因客戶需求仍佳，已規劃增設第13、14條產線，單線年產能將近1萬噸，預計在2018年第三季投產，將可帶動東鹼產能增加25%。

在散裝船隊部分，東鹼表示，全球各國都有振興經濟的基礎建設計畫在進行，大環境對於後續散裝行情相當有利，因此雖運能過剩問題尚在，惟目前行情已好轉，不過，由於東鹼過往毛利率較高的合約船於2017年上半年已陸續到期，幸而2016年簽約的低毛利率船也將於2017年換約，在兩相抵銷後，散裝事業營運看持平。而在後續交船計畫上，東鹼表示6月將再增1艘船，2017年船隊規模將達11艘，2018年再增3艘船、2019年再增1艘船。

在轉投資事業上，東典光電在2016年喪失控制權後已成為東鹼的關聯企業，目前東鹼持股約42%，2017年將採用權益法認列其損益。東典光電規劃將於近期送件上櫃，具體上櫃時間應落在年底或2018年上半年，法人評估，若東典未在2017年因應上櫃釋股，2017年獲利貢獻將較2016年縮水，不過2017年東典營運表現暢旺，已再購入兩座機台，產能看增近2成。