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瑞智售價調升效益估Q2起顯現；Q3開出新產能

2017-04-20張 以忠

受惠終端需求持續，帶動瑞智(4532)今(2017)年第1季營收季增4.48%、年增5.19%，法人表示，瑞智因應原物料價格上漲，第1季起已調升售價約1成，惟甫調升完售價對毛利率的推升效益還沒有那麼快顯現，預計至第2季開始才會逐步發酵，而第2季的出貨表現而言，第2季為傳統出貨旺季，且市場需求仍正向，惟瑞智目前產能已達滿載，因此在產能受限下，出貨表現估較前季溫和成長，瑞智也預計在第3季開出九江廠第2條產線，以紓解滿載壓力。

瑞智為台灣最大壓縮機製造廠，目前全球排名第4大，產品營收結構以定頻空調為最大宗，約佔7成，其餘約3成包含變頻空調以及乾衣機、除濕機等非空調用壓縮機。

受惠中國空調市場庫存水位已調整至正常水位，且全球整體空調需求也見成長，瑞智去年營收達176.74億元、成長13.08%，受惠有低價原物料庫存，帶動毛利率達20.79%、增加3.71個百分點，營業利益19.84億元、成長74.92%，EPS為2.80元、優於上年，表現大致符合市場預期。公司擬配發現金股利2.3元。

受惠終端需求持續，帶動瑞智第1季營收達46.14億元，季增4.48%、年增5.19%，法人表示，瑞智因應原物料價格上漲，第1季起已調升售價約1成，惟甫調升完售價對毛利率的推升效益還沒有那麼快顯現，預計至第2季開始才會逐步發酵，並預估第1季毛利率約與前季約當，低於去年同期、以及市場所預估的20%水準。

至於第2季的出貨表現而言，法人表示，第2季為傳統出貨旺季，且市場需求仍正向，惟瑞智於第1季產能即達滿載水位(滿載約150萬台/月)，因此第2季雖然客戶下單需求仍佳，但受限產能條件，出貨表現估較前季溫和成長(反映工作天數較第1季為多)。

為紓解產能滿載壓力，瑞智也預計在今年第3季開出九江廠第2條產線，規模為180萬至200萬台/年。

全年出貨表現來看，法人預期，受惠去年中國空調廠商積極去化庫存，使得空調庫存已降至健康水位，預料今年中國市場需求將更加健康，加上變頻壓縮機為市場趨勢，瑞智去年變頻壓縮機出貨量達150多萬台、成長逾5成，預期今年成長幅度不亞於去年，整體而言，預估瑞智今年壓縮機出貨量挑戰1650-1700萬台、成長9-13%。