.

亨達投顧 錢進大趨勢  Youtube 盤後公開分析影音  LINE@ 投資圈  好友ID搜尋:  @hantec

正崴今年營收仍拚正成長，本業獲利挑戰近年高

2017-05-21蕭 燕翔

正崴製造與通路部門深受蘋果產品榮枯影響

製造部門毛利率改善與通路占比降低，正崴(2392)首季毛利率重回10%以上，營業淨損也較去年同期顯著改善，業外雖認列近1億元的匯兌損失，但因同期也有處分立訊的收入，單季維持獲利，每股盈餘則從去年同期0.05元，提高至0.19元。法人預期，隨美系3C大廠的新機報到與耳機等需求不俗，正崴今年營收將挑戰近兩位數成長，本業獲利也會較去年顯著改善，挑戰三年高峰。

正崴是從連接器起家的廠商，後因從製造代工時代累積的基礎，跨足通路經營，曾帶動一波營收成長。但通路部門的毛利率不如製造部門，加上過份集中於美系3C大廠的產品線，導致通路部門的營運起伏過大，反而成為正崴這幾年營運的負向因子。

不過，也因這幾年營運陷入調整，正崴內部在調整製造部門效率與費用結構上，更加使力，以首季的成績來看，在通路部門的營收占比由去年同期18%降至14%、且製造部門受惠自動化等效益提升下，又有如耳機等新品導入，帶動單季毛利率重回10%以上，同期的營業費用也同步減少11%，營業淨損則由前期的6.12億元， 縮減至1.10億元，加上業外有處分立訊收入彌補近億元的匯兌評價損失，單季維持獲利，每股稅後盈餘0.19元。

雖法人認為，今年美系3C大廠的旺季可能略往後遞延，且新品上市前的通路觀望潮恐更顯濃厚，但正崴來自藍牙與頭罩耳機等消費電子新品的成長不弱，目前耳機的營收貢獻已占製造部門的一成以上，加上美系廠商新品上市後，仍會有鐵粉的搶購潮，將是今年營收得以逐季成長的關鍵，整體來看，全年製造部門可望繳出兩位數營收成長，帶動整體營收擺脫衰退，重回近兩位數的增幅。

比較值得關注的是，正崴近年在毛利率與費用率的調整。其中毛利率除製造部門的改善外，通路部門也因過去銷售佔比獨大的香港，比重降低，來自非整機的配件銷售佔比拉高，毛利率也有較過去改善。法人認為，隨接下來旺季的新品導入，今年正崴整體的毛利率可望較去年全年拉高近1個百分點，至於費用率，內部則期許能控制在9%以下，拉大營益率的空間，法人看好今年本業獲利能力可望挑戰三年高峰。

而正崴目前也還持有7千多張的立訊股票，未來也不排除若有好價格與適當時機，將持續處分。

以首季底正崴每股淨值計算，目前股價還小幅低於淨值。公司董事會也已通過，每股將配發1.5元現金股利，對照目前股價，現金殖利率3.4%。