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紅馬故鄉納稅業務規模提升，今年本業成長可期

2017-04-18張 以忠

紅馬-KY(2928)自結前2月稅後純益6857.9萬元、年增175%，主要受惠故鄉納稅業務規模擴大所帶動，法人表示，預估3月獲利可保持年成長，整體第1季扣掉所得稅費用後，單季EPS料站穩1元，展望後市，紅馬去(2016)年故鄉納稅自治體增加約100多個，2017年在業務規模提升，以及加強故鄉納稅行銷、提升滲透率下，該業務營收將大幅成長，預估全年整體合併營收有機會較2016年成長5成，且因故鄉納稅業務多以既有伴手禮事業支應，在費用增加有限之下，費用率有望下降，至於業外部分，2016年有一次性收益挹注，2017年業外收益則將少於2016年，惟在本業大幅成長下，全年獲利表現仍將優於2016年。

紅馬成立於1964年，以伴手禮、禮品、旅遊用品之銷售為其主要營收來源，目前為日本海外(outbound)伴手禮龍頭，去年營收結構中，伴手禮業務約佔55%、故鄉納稅捐贈禮品銷售業務約佔45%。

故鄉納稅業務為日本政府為刺激地方經濟、增加地方政府自主性的一項政策-日本納稅人將納稅總額20%捐贈予任一地方自治體，而地方自治體則將所收到稅款的約40%選購地方特產回贈捐贈者，同時納稅人可扣抵下年度的稅款，因此，地方自治體與納稅人雙方都能得益；而地方自治體因為編制問題以及該業務並非其專長，故採外包模式為趨勢。

紅馬近年積極布局故鄉納稅業務市場，並在伴手禮既有通路優勢，以及具備完善的物流系統條件下，紅馬所簽訂的自治體數逐年成長，2014年與紅馬簽訂的自治體為2個，2015年達112個，2016年已達235個，且為市佔率最高的業者。隨自治體數量增加，紅馬的故鄉納稅業務營收佔比也從2015年的18%，攀升至2016年約45%。

紅馬2016年在故鄉納稅業務大幅成長之下，紅馬全年營收達57.27億元、成長53.69%，營業利益2.17億元、成長136.30%，加上業外有購買「Orbi 大阪」的廉價購買利益等業外收益挹注，因此在本業及業外皆成長下，EPS達4.27元、優於上年的1.23元。紅馬擬配發現金股利3.2元。

紅馬自結今年前2月稅後純益達6857.9萬元、年增175%，主要受惠故鄉納稅業務規模擴大，以及推出季節性商品使淡季銷售表現提升所帶動，法人表示，3月營收3.38億元、年增32.81%，單月獲利可保持年成長下，整體第1季扣掉所得稅費用後(稅率估35%上下)，單季EPS估站穩1元。

展望後市，法人表示，紅馬2016年故鄉納稅自治體增加約100多個，2017年在業務規模提升，以及加強故鄉納稅行銷、提升滲透率下，全年該業務營收將大幅成長，預估2017年紅馬整體合併營收有機會成長5成，且因故鄉納稅業務多以既有伴手禮事業支應，在費用增加有限下，費用率有望下降，業外部分，2016年有一次性收益挹注，預估2017年業外收益將少於2016年，惟整體來看，2017年在本業大幅成長下，全年獲利表現仍將優於2016年。

另方面，紅馬為擴大營運動能，2016年收購大型綜合娛樂設施「Orbi 大阪」100%經營權，並於2016年底投入營運。「Orbi 大阪」原本經營以散客為主，紅馬收購之後，將以集團與日本當地約1萬家旅行社業者建立合作關係，包裝旅遊套裝行程，擴大吸引日本國內觀光客及赴日旅客。

「Orbi 大阪」2016年因有設備折舊壓力、仍為虧損，紅馬預期隨客源觸及面擴大，2017年目標損益兩平。以第1季來看，「Orbi 大阪」約接近損平表現，後續情況還須持續觀察。