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喬山今年營收估個位數成長，本業獲利拚走揚

2017-05-22蕭 燕翔

喬山跑步機搶攻家用與商用市場

合併新通路的效益改善，健身器材大廠喬山(1736)首季本業虧損改善，只是因業外提列匯兌評價損失，導致單季每股稅後淨損仍有0.2元，與去年同期相當。法人預期，喬山今年的營運成長，將來自自有品牌在美國近年新併通路的滲透率加溫、歐洲市場轉強等，營收預期將有個位數成長，每股稅後盈餘挑戰重回3元，但4月營收年減兩位數，是否影響接下來的營運動能，還待後續關注。

喬山是健身器材大廠，目前無論在商用或家用市場，都已穩居全球主要供應商的地位，只是近年先受到美國房市調整、淡出贊助家用品牌及歐美平價健身房採購趨緩等影響，導致既有營收成長趨緩，但經營團隊於此同時，也啟動較大的併購動作，2015年11月併購美中最大的街邊專賣通路，開始挹注營收，也是去年營收成長近兩成的關鍵，全年每股稅後盈餘2.36元。

而喬山首季的營運調整重點在成本與費用的控制，包括提高自有品牌於新併通路的滲透率與營業費用的調整，使得首季雖還處淡季，但營業淨損已從去年同期的1.72億元，縮減至1.04億元，只是業外匯兌評價由盈轉虧，導致稅後淨損略高於去年同期，每股淨損0.2元。

展望後市，法人認為，喬山的營運成長將來自自有品牌於美國通路的滲透率持續成長與歐洲市場轉強。在前者的動能上，去年底的滲透率已有25-30%水準，今年預期還有10-20%的提升空間，若自家產品從製造到通路的整合比重增加，有助於整體供應鏈的毛利率改善，也會增加營收動能。

在歐洲市場方面，去年主要受到政經情勢動盪影響，表現偏弱，但法人認為，隨歐洲主要大選底定，英國脫歐等非預期的影響降低，今年可望回歸基礎需求，動能轉強。

法人預期，喬山今年的營收應有個位數的成長空間，且在費用率將隨經濟規模成長降低下，全年獲利增幅可望優於營收，每股稅後盈餘重回3元。但因4月公司的營收出現月減及年減幅度都達兩位數，跌幅高於預期，是否影響後續動能，還待持續關注。

喬山日前董事會也通過，每股將配發1.15元現金股利，配發率略低於市場預期及前一年度水準，對照目前股價，現金殖利率約2.8%。