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營運能量增強，中美冠科-KY可望拉大與同業差距

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2017-02-14蕭 燕翔

中美冠科經營團隊於上櫃前法說會亮相

站穩藥物檢測市場的龍頭角色，中美冠科-KY(6554)綜效延伸，經營團隊除新設路易斯安那子公司，並建立自體免疫的檢測平台，成為中長線拉大與競爭對手利基的關鍵。法人認為，公司今年營收應可維持近年約三成的年增幅度，獲利增幅優於營收，未來不排除再透過併購與策略結盟，加速營運規模的擴張。

中美冠科-KY是在2013年於加州矽谷成立，公司定位在臨床前藥效設計實驗與模型測試的領先者，現有的技術核心包括PDX與糖尿病藥效檢測平台，近幾年透過自身成長與幾乎每年一個新併購的方式，擴張規模，目前在PDX模型數量穩居全球龍頭地位，並與其他廠商差距拉大。公司自2015年開始轉虧為盈，2016年前三季營收14億元，稅後盈餘9,582.4萬元，以當期加權流通在外股本計算，每股稅後盈餘0.74元。

事實上，中美冠科在藥物檢測領域的獨特利基，除營運規模的絕對優勢外，也因替客戶成功開發與跟世界頂尖學研單位的合作經驗，成為持續爭取國際藥廠委託的主因。以目前占公司營收比重約八成的腫瘤檢測平台，不僅仍是全球新藥產業近年研發的重心，且雖有少數國際大廠原設有廠內獨擁的檢測平台，但後在營運效率與長期發展考量下，已有大廠淡出，轉由委外與類似中美冠科等廠商合作，加上美國國家癌症研究所登高一呼，PDX(人源性腫瘤細胞異種移殖)可望取代傳統的NCI-60，成為癌症新藥檢測平台的主流，這是公司可以享有比整體癌症新藥臨床的長期商機。

除了腫瘤檢測平台外，中美冠科鎖定營運的第二隻腳，則是新陳代謝疾病，其中以糖尿病進度最快。之前公司也是透過併購，一次取得大量帶有先天性糖尿病、可供檢測的靈猴類，但考量現有北卡空間難做有效擴充，加上靈猴類試藥的成本偏高，因此公司不僅發展齧齒類的檢測平台，近期也新設路易斯安那的子公司，一舉取得未來可以大舉擴充的空間，是中期發展新陳代謝藥物檢測平台的利基。

另外，中美冠科也聚焦另一個全球大型疾病領域，亦即自體免疫相關的疾病，公司突破部分技術瓶頸，得以將人類免疫系統移植到測試動物身上，是業界少數具備此技術者，現已開始小量測試營運。

法人預期，中美冠科去年每股稅後盈餘應有1.2-1.4元實力，今年營收有望維持近年約三成的成長力道，在經濟規模挹注與少了去年首季因合併產生的一次性費用下，營益率有機會較去年續增，獲利增幅更勝營收。