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泰昇Q3淡、Q4旺季擬漲價，明年新廠加入再成長

2017-08-29林詩茵

越南紙尿褲品牌大廠泰昇國際-KY (8480)今年雖然越南、柬埔寨市場訂單持續大幅成長逾2成，但在非洲地區大廠進入，競爭激烈，當地訂單大減下，壓縮營收成長動能；同時，由於今年以來國際紙漿價格上漲，造成成本的上升、毛利率的下滑，獲利也因此衰退，上半年EPS 3.34元，低於去年同期的4.4元。泰昇-KY表示，第3季為傳統產業淡季，公司擬在第4季需求轉旺時進行價格的調升，以期穩住獲利表現。

泰昇-KY集團為越南第四大、柬埔寨第一大紙尿布褲廠，過去受惠於東南亞地區的高生育率、高經濟成長率，致營收、獲利連續多年改寫新高，不過，今年受到非洲地區的市場變化衝擊，雖然越、柬營收仍有逾2成的成長，但在非洲市場營收大減7、8成下，上半年營收僅持平。

泰昇-KY表示，公司在非洲市場以OEM代工為主，由於近期國際大廠看好非洲新興市場對紙尿褲的成長，紛紛赴西非設廠，造成泰昇-KY從越南出口產品至非洲失去競爭力，客戶下單遞延，公司正評估至當地設廠，最快第4季會有結果。

據泰昇-KY統計，非洲客戶佔公司整體營收比重7、8%，為前三大客戶，主要產品為一般嬰兒紙尿褲。泰昇-KY表示，若到非洲設廠，擬將越南原有的一般尿布產線移至非洲，就近生產貼近市場，而越南則因客戶已以拉拉褲為主，未來生產仍將拉拉褲為主。

泰昇-KY上半年營收7.26億元，年增0.97%，毛利率31.03%，則年減1.95個百分點，由於公司積極拓展台、印、中美南等市場，推銷費用大增2千萬元，致營業淨利僅1.22億元，年減19.21%，稅前盈餘1.36億元，年減16.05%，稅後淨利1.18億元，年減11.28%，EPS 3.34元，則低於去年同期的4.4元。

泰昇-KY說明，除非洲訂單下滑外，今年營收衰退走緩還有台幣匯率的差異，若還原成美元，公司營收較去年同期仍是成長。

至於毛利率的下滑，除有匯率因素外，紙漿上漲亦壓抑獲利。泰昇-KY指出，第2、3季為產業淡季，不利漲價，但預計第4季進入產業傳統旺季，公司將以行銷方式進行價格的調整，屆時將有助毛利率回升。

泰昇-KY強調，公司為品牌廠商，長期來看，成本最終仍可向消費者反映，預料成本將不致長期影響毛利率。

展望後勢，泰昇-KY表示，今年公司受限產能、以及區域市場變化，營運動能較緩，但今年底金邊廠將完工，明年1月將開出第一條拉拉褲產線，年產1.2億片，屆時嬰兒拉拉褲產能將較今年大增50%，第3季再開出第2條拉拉褲產線，等於明年下半年，拉拉褲的總產能將較現在翻1倍，明年營運可重回成；此外，非洲設廠事宜也將在第4季確定，若建廠確定，亦有助明年非洲市場回升，亦對營運回升更添助力。

法人則估，泰昇-KY今年雖越、柬市場成長，但有非洲市場衝擊，今年營收動能恐不如預期，全年估將僅小增，EPS也將維持8元左右，低於年初預期的挑戰10元；但明年新廠加入後，營運可望回升，有機會再重啟長動能。