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併購冠亞效益續發酵，聯合Q3淡季不淡

2017-08-29jolliu

聯合(4129)今年第二季在併購效益與歐洲市場挹注下，單季營收5.43億元，年、季增均達五成，帶動稅後淨利來到8,400萬元，相較前季由虧轉盈、年增則是翻倍，EPS 1.19元。第三季雖然傳統上因為暑期與華人地區鬼月刀量較少，因此原先屬於聯合相對較淡季分，但因冠亞產品屬創傷產品較不受淡旺季影響，且在冠亞透過聯合銷往中國後，業績亦逐步向上，是以法人仍看好今年聯合第三季營運仍將維持穩健獲利、淡季不淡。

聯合骨科係亞洲首間通過各大國際認證的生產人工關節廠商，產品擁有美國FDA、歐洲CE和中國認證，過去曾替國際醫材大廠Medtronic、Biomet進行OEM代工，但目前主要以自有品牌行銷美、歐、中等市場，僅部分共同開發產品仍會繼續生產。以地區來看，聯合去年營收比重當中中國約占22%，台灣約31%，美國約22%、其他約23%、歐盟佔1%，代工則僅1%左右。

回顧聯合骨科第二季營運狀況，在併入冠亞與歐、美穩健出貨帶動下，聯合骨科營收成長強勁，單季營收5.43億元、季增約5成、年增亦約5成，聯合指出除併購冠亞效益外，聯合骨科本身在5、6兩月營收亦是陸續創下歷史新高。在獲利上，由於冠亞脊椎產品毛利率表現亦佳、且產能持續穩健增加，帶動聯合第二季毛利率75%，季增加約3個百分點、年增加約6個百分點，也帶動稅後淨利來到8,400萬元，相較前季由虧轉盈、年增則是翻倍，EPS 1.19元。

而在第三季展望上，由於過往因北美暑假、與華人地區鬼月影響，傳統上屬聯合淡季，不過由於冠亞產品屬於創傷型態應用為主，手術偏屬急性，較不受淡旺季影響，而聯合7月營收1.81億元，與前月相當、年增則是86%，也較市場預期佳，冠亞亦受惠開始出貨中國帶動，業績成長，而8、9月華人地區雖會受到鬼月影響，但法人仍看好今年在併購效益保護下，聯合淡季有望不淡，亦有望可維持穩健獲利水準。

長線來看，冠亞產品在與聯合合併後，受惠於合併綜效逐步顯現，銷量有望再持續放大；而聯合亦持續切入新市場，明年下半年日本市場亦有機會開始出貨，是以法人看好明年聯合骨科營運成長動能仍佳。