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台耀首季毛利率有亮點，今年營收轉持平但獲利拚續揚

2017-05-10蕭 燕翔

產品組合再優化，法人預期，原料藥廠台耀(4746)首季毛利率將創下新高，只是業外恐有數千萬元的匯兌損失，影響獲利數字。今年雖因經營團隊維持利潤優先，不願配合抗UV系列客戶的砍價，全年營收可能轉降至持平，但毛利率將是獲利成長的亮點，全年每股稅後盈餘仍將優於5.5元，再創上市新高。

台耀是專業原料藥廠，掛牌之初原是以抗UV系列佔比最高，但考量利潤貢獻與未來發展，經營團隊的長期目標就是提高醫療用原料藥的佔比，其中又以降膽固醇磷酸鹽系列與維他命D衍生物最具代表性，兩者合計的營收佔比已有六至七成，其中降膽固醇磷酸鹽系列佔比已有四至五成水準，位居最大產品線。

而因抗UV系列客戶要求砍價，台耀在利潤優於營收的接單策略下，不願配合砍價，導致客戶下單觀望，首季營收年減超過兩成。不過，根據法人的估計，因抗UV系列的佔比低於去年同期，且除了降膽固醇磷酸鹽系列與維他命D衍生物兩項核心產品外的其他原料藥品項，平均毛利率已從前季的10%左右，拉高至常態的兩成水準，將是整體毛利率改善的另一關鍵。

因而法人認為，台耀首季的毛利率將逼近45%水準，創下新高，本業表現仍有亮點，只是因台幣兌美元遽升，導致業外匯兌損失創下新高，恐有5千萬元以上，影響獲利實力，但單季每股稅後盈餘應仍有0.6元以上水準。

展望後市，法人認為，台耀本季營收可望逐月往上，今年全年雖因抗UV系列的衰退恐高於預期，拖累整體營收恐從先前預估的維持兩位數成長，轉至持平，但將會受惠產品組合趨佳，毛利率將較去年持續改善，是獲利能優於營收，維持年增成長的因素。

除了降膽固醇磷酸鹽系列與維他命D衍生物，台耀近年新耕耘的抗生素產品，今年首季出貨量超過2千萬元，相較於去年全年的5,700萬元，今年全年可望有逾倍的成長，是另個營收的亮點。

法人預期，台耀今年營收將趨近去年，毛利率將較去年明顯改善，以CB完全稀釋後股本計算，每股稅後盈餘挑戰6元。