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西柏Q1營收不淡；北美新客戶拉貨動能正向

2017-03-06張 以忠

西柏(3541)受惠北美新客戶拉貨力道持續，今(2017)年1月營收達1.85億元、年增43.51%，創歷年同期新高，法人表示，2月營收估保持雙位數年成長，整體來看，第1季雖步入傳統淡季，不過依目前出貨能見度，第1季營收估僅較前季單季新高表現略降，全年而言，今年北美新客戶釋單量將持續提升，且西柏目前與該客戶洽談更多新產品，有機會在今年下半年逐步發酵，整體來看，今年合併營收估成長至少15%，且在產品組合優化之下，毛利率表現亦看正向。

西柏為專業影音產品製造商，以HDBaseT及HDMI產品為大宗，目前ODM約佔7成、OEM約佔2成、品牌佔近1成；市場營收結構方面，美洲佔66%、歐洲23%、亞洲4%、其餘為其它。

西柏近年切入在專業影音具高市佔率的北美品牌客戶，於2014年已有小量出貨，2015年下單金額則約達近億元，且隨雙方合作已有一定基礎，去年下單量則較上年呈倍數成長，並於去年第4季躍居西柏第1大客戶。

西柏去年在北美新客戶拉貨增溫帶動下，去年前3季營收達13.31億元、年增32.40%，毛利率42.63%、年增2.69個百分點，營業利益2.35億元、年增60.18%，EPS達3.90元、優於上年同期的3.01元。

西柏去年第4季營收達5.01億元，季增2.53%、略優於預期(原估個位數季衰退)，主因為北美新客戶持續有拉貨需求所帶動，法人表示，第4季在營收規模成長下，加上業外預計有匯兌收益挹注，獲利估可季成長，全年EPS估站穩5元以上。

受惠北美新客戶拉貨力道持續，且客戶有提前拉貨，西柏今年1月營收達1.85億元、年增43.51，創歷年同期新高，法人表示，雖因1月提前拉貨之故，2月營收估較前月修正，不過仍能保持雙位數年成長表現，整體來看，第1季雖步入傳統淡季，不過依目前出貨能見度，第1季營收估僅較前季單季新高表現略降、呈淡季不淡。

另方面，近期因台幣走升，對於毛利率將多少產生影響，惟因西柏產品組合轉佳，客戶推出多功能複合性產品，此部分毛利較佳，因此隨其出貨表現提升，有助於減緩匯率對於毛利率的衝擊。法人表示，西柏第1季毛利率估較前季略降、但能優於去年同期表現。

短期而言，法人表示，由於第1季營收基期墊高，依目前市況研判，第2季營收估較前季溫和成長。

全年而言，法人表示，今年北美新客戶釋單量將持續提升，且西柏目前與該客戶洽談更多新產品(包括矩陣產品)，有機會在今年下半年逐步發酵，整體來看，今年西柏合併營收估成長至少15%，且在產品組合優化之下，毛利率表現亦看正向。

西柏北美新客戶去年營收佔比約達3成多，今年在下單量持續提升下，比重有機會朝5成靠攏。