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國產擺脫困境，今年賣地+本業穩定可轉盈

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2017-03-02林詩茵

國產(2504)在今(2017)年1月出售南港土地南基地予潤泰新(9945)，處分利益25億元也在1月入帳，再加上國產福建廠水泥報價居高，毛利率超過20%，而台灣混凝土需求也在年前平穩，拉升整體1月獲利飆升，改寫歷史新高。國產表示，過往農曆年後大陸水泥需求通常較淡，報價也會回落，但今年在市場秩序轉好、需政策淘汰落後產能下，整體價格仍居穩，有利第1季的業績表現；而若第1季不轉淡，全年營運有機會逐季走升，不看淡。

國產為國內老牌預拌混凝土廠商，台灣混凝土事業定穩定，公司並赴中國大陸投資水泥廠，包括湖南和福建水泥廠，但在產能不夠具規模下，制價能力容易受市場影響，公司在2015年出售80%湖南廠股權予海螺水泥，如今自行營運的水泥廠剩福建廠，營運成績好壞，仍與區域市場價格、秩序息息相關。

而除大陸水泥廠影響國產營運外，2015年起復興航空營運出現危機，更影響國產業績，由於國產持有復興股權40.25%，該公司的虧損，也侵蝕國產母公司業績，但隨著復興航空解散清算，營運止血，相關虧損將全數認在去年度，今年將不再干擾國產業績。

國產表示，今年1月公司出售南港廠南基地土地，處分利益達25億元，業績反映在今年第1季，而公司在拿回現金後，擬先償還負債、調整財務體質，降低負債比，並投入在台北港的建材進口事業，未來若獲利表現穩健，也不排除進行股本瘦身。

本業的部份，國產近年來在台灣的預拌混凝土事業表現穩定，公司經營台北港後，更使產銷一條龍，從大陸開發、進口砂石，成功掌握原料和成本，也使公司在價格、接單更有競爭力，尤其，國產在掌握砂石原料來源後，推出建材安心履歷，也使營建、營造廠安心，專案訂單也明顯成長，成為營運的動能之一。

國產進一步表示，公司在台北港成立以後，控制原料成本越來越有效率，在爭取訂單上也更有利。以去年全台預拌混凝土需求量從前年的4千多萬立方米降至3400多立方米，年減17%，但國產的發貨量僅從620萬立方米降至580萬多立方米，年減7%，而市佔率也從15%提升至17%，首度贏過台泥(1101)成為全台第一大。

同時，國產推動 「國產安心建材履歷」，已邀請超過300家建設與營造公司加入，杜絕海砂屋與廢爐碴屋，反映在訂單上，國產也因此接獲更多專案訂單，包括被評選為「世界九大城市新地標」的中工(2515)「陶朱隱園」豪宅案，被譽為「世界九大建築奇蹟」、全球最難蓋的房子的「台中歌劇院」等，亦成為公司拉升市佔率的重要原因。

而福建水泥廠則在當地市場秩序轉佳下，價格在年後的淡季仍居高。國產表示，福建水泥價格在去年10月中旬起漲，每公噸(含稅出廠價)由218上漲至300元人民幣，毛利率也由淨損提升至20%以上，去年第4季起對國產的業績貢獻明顯轉佳。

國產也樂觀表示，過去每當農曆年後，中國大陸水泥價格均會回落，直到雨季過後、旺季來臨前，才會逐步回升，但難得是的，今年到目前為止，大陸福建地區水泥價格均未回落，且政策持續淘汰落後產能，基礎建設投資仍持續增加，樂觀看待今年營運有機會逐季走升。

法人則估，國產去年第4季將是近年營運的谷底，由於復興航空的清算，將使國產單季虧損擴大，去年EPS至少虧 2元；而今年度在處分土地、且兩岸本業均穩定下，今年可望脫離谷底，第1季為全年高峰；而全年有機會轉盈，EPS從2元起跳，上看2.3元。