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合併效益，英利 1月營收居高，全年續成長

2017-03-02林詩茵

中國Tier 1車體結構件大廠英利-KY(2239)，自結1月營收為16.28億元，雖月減2.98%，但與去年同期相比，則大幅成長34.33%，合併茂祥的效益顯現，雖然今年1月大客戶一汽大眾的銷售小幅年減4%，但英利表示，客戶對今年的銷售預期仍是小幅成長，再加上公司新佈的北京奔馳、沃爾沃等客戶訂單今年將明顯成長，且併購效益也將持續顯現，今年營收將維持成長態勢。

英利-KY為金屬、非金屬汽車零組件廠商，產品主要供應OE車廠，為汽車供應鏈的一階(Tier 1)供應商，公司的最大客戶為一汽大眾，在分散佈局下，該客戶的營收佔比由前年的73%，持續下降到65%左右，而新客戶北京奔馳則為去年以來驅動營收成長的動能，營收佔比達到17%；其餘客戶還包括上海大眾、上海冀強、沃爾沃等。

英利-KY去年營收155.82億元，年增25.63%，除上述車廠客戶穩定成長外，轉投資子公司萊特維，因生產的輕型複合材料SYMALITE，在輕量化趨勢下，該產品被應用至Audi大陸全車系中，營收貢獻度也明顯成長，去年佔比為5%。

而英利-KY今年1月未受農曆年假影響，單月營收16.28億元，為歷史次高，主要反應合併模具廠茂祥的效益顯現，該廠為一汽大眾模具廠，其旗下100%轉投資子公司茂齊，則是吉利汽車的供應商，在吉利汽車今年銷售暢旺下，今年的營收貢獻同步大幅成長。

法人估，茂祥去年貢獻英利營收僅1千萬人民幣(約4千多萬台幣)，今年在吉利新車訂單加持下，營收有機會攀高至2.5億元人民幣(約合台幣11、12億元)，為英利今年的營收重要成長動能之一。

對今年展望，雖然今年元月一汽大眾的銷售量小幅較去年同期下滑4%，但英利-KY表示，近幾年一汽大眾訂單維持穩定成長，今年預估仍具成長動能；而今年公司看好的動能在新加入北京奔馳和沃爾沃，由於北京奔馳在中國的銷量持續成長，而沃爾沃則有新車款在大陸投產，兩家新客戶今年對營收貢獻的成長幅度，將提高公司整體表現。

法人估，去年北京奔馳對英利-KY營收貢獻約6億元人民幣(約合台幣27、28億多元)，較前年的3.5億人民幣大增逾7成，而今年有機會維持至少2、3成的成長態勢；而沃爾沃則去年對英利-KY的營收貢獻不大，但今年有機會大幅增加至2、3億元(逾台幣12億元)。

此外，萊特維的輕量材料SYMALITE也有機會在今年在客戶新車款滲透率中持續攀升，全年營收將再成長。法人則估，萊特維去年佔英利-KY營收5%，今年有機會達到6、7%。

法人估，英利-KY去年第4季營收45.34億元，改寫歷史新高，單季EPS應可重回3元大關以上，全年EPS估站上12元，改寫歷史新高；而今年度預估在合併茂祥，且北京奔馳和沃爾沃訂單大幅成長下，今年營收有機會維持成長2成，上看185億元，但鋼價、塑料的上漲將是影響今年毛利率，如何轉嫁、因應值得留意。

法人估，若今年度鋼價維持去年第4季水位不再高漲，則英利-KY毛利率仍可維持2成，全年EPS可上看14元。