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兆豐金核心獲利仍處調整期，但獲利提升助殖利率增

2017-08-22蕭 燕翔

減少一次性罰款影響，兆豐金(2886)上半年獲利較去年同期增長逾五成，但獲利主力的銀行核心盈餘仍顯相對疲弱，法人認為，兆豐金今年每股稅後盈餘重回2元以上，應無問題，但核心獲利重回成長軌道，恐還需要時間調整，惟維持高現金股利配發的傳統，仍對股價下跌形成保護。

兆豐金上半年自結稅後盈餘145.17億元，年增超過五成，每股稅後盈餘1.07元。不過該金控獲利的增長，主要是少了去年同期57億元的鉅額罰款所致，但獲利主力的銀行核心盈餘仍呈下滑。

以淨利差來看，法人預期，第二季的淨利差仍續減3-4基點，跌破1.2%，而且呈現連二季下滑，其中台幣及美元利差都呈現壓縮。法人分析，主要是現任經營團隊對新增授信更趨保守，且本來是能拉升利差的外幣放款(美元為主)，佔比又呈現下滑，導致淨利差跌幅未止。

至於手續費淨收益部分，兆豐銀以往仰賴的大宗包括聯貸及財管，其中財管業務多數銀行都呈現下滑，該行也不例外，聯貸又因海外新增量趨於保守，貢獻同步走降，導致上半年手續費淨收益年減兩位數。

法人認為，兆豐銀雖下半年放款的動能會優於上半年，今年整體放款預期仍將隨經濟成長有個位數增長，但淨利差僅能先求止跌，要明顯回升恐還需要時間，整體淨利息收入與手續費淨收益的核心收入，今年仍處於調整階段。但公司也從過往的專注企金，轉向企金與消金並重，長期的調整效益可以觀察。

法人預期，兆豐金今年因少了大額的罰款支出，稅後盈餘可望重回去年以前的水準，全年上看280-300億元，每股稅後盈餘2元以上。

而兆豐金目前的股價淨值比，約介於1-1.1倍，算是略高於歷史區間的中值，法人認為，雖該金控的核心獲利調整還需要時間，但以今年獲利回升估算，明年現金股利的配發水準，可望優於今年1.42元水準，有望形成股價下檔保護。