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英利Q2營運低預期，Q3回溫、Q4旺季更樂觀

2017-08-21林詩茵

中國Tier 1車體結構件大廠英利-KY(2239)今年因合併茂祥，且北京奔馳和沃爾沃訂單成長，帶動上半年營收成長逾2成，惟受到鋼材價格上漲，成本增加，干擾毛利率表現，令累計EPS僅4.52元，低於去年同期的6.79元，並低於法人圈預期。英利表示，第2季中國車市確實成長不如預期，市場並進入調整期，同時，單季鋼價成本較高、並有合併荷蘭自動化公司Kranendonk Beheersmaaschappij，單季費用亦增加，因此營收、獲利均不如預期，但預期第3季車市回溫，鋼價略降，營運可以重回較佳水位。

英利-KY第2季營收44.25億元，年增8.54%、季增4.31%，毛利率19.82%，年減4.22個百分點、季減0.98個百分點，營業淨利4.57億元，年減23.83%、季減11.26%，稅前盈餘4.31億元，年減23.99%、季增3.35%，稅後淨利2.5億元，年減38.42%、季增0.81%，EPS 2.27元，低於去年同期的3.69元，但略優於上季的2.25元。

累計上半年營收86.67億元，年增21.28%，毛利率20.3%，則年減3.62個百分點，營業淨利9.71億元，年減6.27%，稅前盈餘8.47億元，年減14.62%，稅後淨利4.97億元，年減67.44%，EPS 4.52元，則低於去年同期的6.79元。

英利-KY原本公司內部預估第2季營收可以季增15%，但在市場進入調整影響下，致營收僅季增4%，同時，由於第1季為今年鋼價高峰，在遞延效應下，英利正好第2季的成本達到高峰，也侵蝕單季毛利率表現；此外，合併荷蘭K公司後的費用增加，也干擾整體獲利。

英利-KY指出，目前車廠對第3季看法較為正向，7月的汽車銷售已較6月回升，單季客戶有淡季不淡的期待，雖然公司7月營收因遞延因素，未見回升，但對8、9月的訂單看法則相對樂觀，第3季營收季增幅度有機會回到兩位數字。

英利-KY目前最大客戶仍是一汽大眾，但對公司的營收佔比已由過去的7、8成，降至今年上半年剩約5成，取而代之的是北京奔馳，營收佔比達到23%、吉利汽車5%；英利-KY指出，下半年沃爾沃的訂單會放量，再推升營收表現。

英利-KY內部統計，上半年公司金屬件產品的營收佔比為67.28%、非金屬件26.27%，而毛利率部份，受鋼價上漲干擾，金屬件毛利率僅19.21%，非金屬件則有21.49%。

英利-KY指出，今年第3季將適用第2季下跌的鋼價成本，將有助毛利率回升；此外，公司近年積極佈局輕量化產品，包括SYMALITE、鋁合金、以及熱沖壓產品件等，輕量化產品不僅毛利率佳，更符合未來電動車發展的趨勢，將是英利-KY未來重要的成長動能。

除輕量化產品外，英利-KY也將分散客戶佈局，公司表示，今年可以說是中國自主品牌崛起年，吉利訂單也佔公司營收比重5%，中國消費者的觀念在改變，越來越多人認同自主品牌，尤其吉利併購VOLVO後，品牌形象也提升，透過吉利訂單，也有公司爭取VOLVO的訂單。

英利-KY對第3、4季逐季樂觀，預料第3季不淡、第4季旺季仍可期，雖鋼價可能干擾獲利，但公司全年仍以力併利持穩去年為目標。

法人則估，英利-KY今年度在合併茂祥，且北京奔馳和沃爾沃訂單大幅成長下，今年營收有機會維持成長2成，上看185億元，但鋼價、塑料的上漲是影響今年毛利率的關鍵，全年EPS 10.7~11元左右。