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國泰金Q1底每股淨值38.8元，股淨比穩定揚升

2017-05-17蕭 燕翔

國泰金(2882)法說會公布最新隱含價值，年增16%，每股隱含價值68.1元。對於今年展望，壽險與銀行的性核心收入，包括經常性收益率與銀行淨利差，預期都有較去年持平以上的空間，且壽險季底的未實現金融資產價值重回百億元以上，增添未來金融市場波動的風險承受力。

國泰金昨日的法說會，除公布例行性的季度數字外，另還公布去年底的隱含價值。在季度數字方面，金控首季稅後盈餘年增29%至108億元，其中國壽是最大的成長來源，獲利挹注由前期的27億元拉高至51億元，國泰世華銀則從56億元小幅降至50億元，整體金控上季底每股淨值落在38.8元。

而在法人圈關注的營運表現方面，受惠國內、外股市都有表現，彌補匯兌成本拉高的影響，國壽首季年化投資報酬率3.7%，較去年同期3.6%小幅增加，且季底壽險備供出售項的金融資產未實現獲利，也從去年底的32億元，拉高至103億元，營運表現正面。

不過，因今年政策改變導致新契約的投資型保單比重拉高，產品結構較去年同期稍轉弱，導致首季國壽新契約價值年減三成至144億元，雖經營團隊預期中長期維持個位數穩定增長的目標不變，但因為去年新約銷售有受惠政策改變前的搶買效應，今年新契約價值目標將較去年降至540億元，年減約8%。

至於外資圈更關注的經常性收益率方面，國壽首季表現與去年同期持平在3%，很大原因在於去年下半年因應全球債市的波動，處分較多國外固定收益債券，但第四季至今已陸續回補。內部也評估，在今年全年現金股利收入至少維持去年的226億元下，今年經常性收益率至少較去年持平至小升。

而表現相對穩健的國泰世華銀，首季底淨利差較去年底彈升4基點至1.11%，在全球利率環境止跌彈升下，今年全年預期將有改善空間。

至於隱含價值方面，國泰金此次因應全球無風險利率環境，微調投報率假設，台幣及美元帳戶提高1~3基點。而整體隱含價值年增16%，挹注主要來自有效契約價值的走升，每股隱含價值68.1元，較前次公布的58.5元，增幅加速。

法人也評估，如果以首季底數字計算，國泰金目前的股價淨值比約1.3倍，略高於近三年歷史區間的均值，但因台股已站上七年高峰，且即將進入壽險業的獲利高峰，該數值應有逐步朝上緣邁進機會。