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友華首季獲利持平去年高檔，今年EPS續登優等生

2017-04-29蕭 燕翔

預期奶粉漲價前的搶買潮，友華(4120)3月營收創下新高，第一季營收則繳出年增5%的成績。法人預期，毛利率可望持穩去年同期，雖因海外營收占比提高，會因升值提列匯兌評價損失，但獲利仍可望維持一定水準，今年全年營收估小幅成長，每股稅後盈餘維持在5-5.5元的高水準，穩居生醫股的優等生。

友華去年營收突破51億元，年增6%，主要營收來源包括奶粉為主的營養保健品、西藥及醫美，其中營養保健品的貢獻過半達64%，西藥占比34%，而以去年來看，是兩大營收來源。而已集團角度來看，海外的營收貢獻占比已達45%，帶動近年營收走高。

而因紐西蘭方面兩度調漲牛奶報價，友華先前已自行吸收，但在原料成本提高勢必得適度反映下，決定4月小幅調整旗下奶粉品牌卡洛塔尼的牛奶系列報價，在預期漲價的效應下，3月出現搶買潮，帶動營收創高，首季營收13.57億元，年增5%。

根據法人的估計，友華首季毛利率將與去年同期持平，相較前季改善。即便業外因海外營收占比逐步提高，在台幣幾乎是全球最強貨幣下，恐因升值提列匯兌損失，整體獲利約與去年同期趨近，每股稅後盈餘維持在1.8-2元的高峰。

展望後市，法人預期，4月在牛奶粉系列的調漲效應下，產品的單價雖走高，但因需消化先前的多備庫存，營收可能略為走降，但今年整體營養保健品的銷售，仍會受惠中國大陸與東南亞的銷售貢獻走高，持續走揚。

公司另個營收主力的西藥事業群，集團也利用在東南亞已有的銷售網絡，持續擴充產品線，包括子公司友霖的降血脂用藥，因已取得美國FDA核准，且在台灣銷售繳出不錯成績，將是未來東南亞銷售的助力。

法人預期，友華今年仍將靠外銷驅動成長，雖考量集團包括子公司等臨床費用可能居於高檔，且業外恐有提列匯損壓力，壓抑獲利表現，但全年獲利應可維持高峰水準，每股稅後盈餘5-5.5元，維持生醫股的績優生地位。