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2017-05-17陳 祈儒

乳膠手套由天然膠轉合成膠，申豐將嚐甜頭

申豐（6582）預計在6月中旬掛牌轉上市。申豐總經理許志民（附圖右）表示，與同業不同，申豐採用連續性加料方式，既安全而且品質很穩定，讓客戶的學習曲線明顯縮短，很適合現今想從天然膠轉到人造膠的乳膠手套的客戶需求。許志民說，連續性加料方式是客戶信賴的關鍵製程。而據通路的調查，申豐客戶包括全球最大的橡膠手套製造廠Top Glove、WRP Asia Pacific、Master Glove Industry等，其醫療手套的業績占比遠高於同業。

乳膠手套由天然膠轉合成膠，申豐將嚐甜頭

申豐申豐成立於1979 年，由母集團永豐餘（1907）出資設立、持股比重55.3%。主要產品為合成膠乳液，早期以SBR（丁苯橡膠）乳膠為主，2005年切入NBR（丁腈橡膠）領域，2016 年NBR與SBR乳膠分別占營收比重80%與20%。

申豐是合成乳膠材料供應商，上游材料是丁二烯、苯乙烯、丙烯腈；這些原料供應商分別有中油、台塑化（6505）、台塑（1301）、台苯（1310）；而為了平抑原物料價格波動，申豐也有其他海外購料管道。而申豐本身是全球第7大NBR乳膠製造商、市占率約6%，全球第11大SBR丁苯乳膠製造商。在台灣的造紙用乳膠市占率則約9成。申豐2015年營收為35.5億元，2016年年營收30餘億元。

（一）丁二烯前一季急漲，申豐Q1毛利率急降，Q2已見回穩：

申豐受到2016年年底到2017年2月份丁二烯（BD）漲價墊高成本的影響，成本轉嫁需要1~2個月時間才能反應；2017年第1季毛利率17.7%，低於去（2016）年半年報的35.2%，以及去年年報31.7%毛利率水準。

對比同業毛利率方面，南帝（2108）去年幾近毛利率多在18%~24%，毛利率變化區間相對穩定，而申豐2016年毛利率約30%，惟近月受到料源影響、毛利率變動幅度接近15~17個百分點、變動相對劇烈。

申豐、南帝毛利率變動幅度不一，主要是個別產品結構不同。申豐乳膠手套為單一產品線，並以醫療、電子業為主。至於南帝產品線則還有耐油膠、硬膠等，應用也涵蓋醫療、檢驗、工業手套，以及紙張塗佈、地毯背膠、水泥改質、鞋中底含浸等，應用面更為廣泛。

申豐表示，4月~5月份毛利率已相對回穩；法人初估約回到25%。

（二）採連續性投料的申豐，生產時間雖長、但品質穩定：

申豐與南帝開始投入乳膠初期，皆自日本廠商引進技術而建立一定基礎，後續申豐與南帝皆不再生產日系舊品線，而以自有技術為主。

許志民表示，申豐跟同業的一次性加料的製程設計不同。申豐採用連續性加料模式，反應時間較長，但是生產良率近期已達97%，品質的掌握度更好，而且客戶可依製程彈性而在不同的生產過程加料，獲得不少客戶的肯定。

申豐的下游應主要在醫療，主要是醫療保健的意識抬頭，而且天然橡膠的橡膠樹生產來源受到氣候的限制。

此外，半導體製程的抗腐蝕手套、無甲酫環保建材、機械應用、美容以及衛生醫療等市場都要使用到乳膠。

（三） 歐美需求高，申豐乳膠手套用NBR年產8萬噸，產能滿載：

許志民表示，申豐NBR乳膠液約年產能8萬噸，全球市占率為6%，以醫療手套客戶為主，目前全球生產醫療手套重鎮在馬來西亞。NBR目前產能利用率滿載

而SBR乳膠年產能約4萬噸。SBR早期供應給造紙因應，惟近年造紙業應用沒有增加，所以將SBR應用轉至環保/無甲酫的建材。

許志民認為，歐美人口占全球人口總數的11%，但是手套消耗比例就達到50%；據馬來西亞乳膠手套製造商Hartalega在2016的報告指出，美國人平均每年消耗166隻手套（等於83雙），歐盟每人每年人均手套消耗100隻（等於50雙），高於中國、亞洲地區一年人均消耗的5.3隻、4.8隻的水準。

許志民指出，目前歐美市場對合成乳膠手套的需求仍強，而據調查看來，未來中國與亞洲市場乳膠手套的需求具有不小的潛力。

申豐於今（17）日舉辦上市前業績發表會。申豐預計於6月中旬掛牌上市，股票掛牌前競拍將在5月下旬展開。