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英瑞2月起併AVA，Q2旺季效益將顯現

2017-03-30林詩茵

F-英瑞冷凝器產品 (照片取自公司官網)

北美AM市場汽車水箱廠商英瑞-KY(1592)去(2016)年EPS 4.39元，較前年的1.91元翻倍成長，公司董事會決議擬配發現金股利2.2元，股利同樣倍增。英瑞-KY去年底為擴大歐洲市場佈局，斥資600萬歐元(近台幣2億元)，收購歐洲大通路商AVA集團股權，併購案在1月完成、2月開始認列AVA營收，公司表示，AVA年營收約3千萬歐元(約合台幣10億元)，將成今年度的營收成長動能，惟合併將有調整期，相關獲利將慢慢顯現。

英瑞-KY為北美最大AM水箱廠商，主要市場在北美，佔公司營收比重逾8成，而在北美的市佔率約27%，公司產品除水箱外，還包括冷凝器，重型水箱、蒸發器等，由於英瑞-KY在美國AM市場的成長動能主要來自每年汽車保有量 3~5%屬穩定增長，為追求更大的成長動能，公司近年積極佈局中國OE車市，並搶進歐洲AM市場，藉收購AVA，希望複製在美國AM市場經驗，在歐洲取得AM市場的市佔率。

據英瑞-KY統計，公司去年中國OE訂單的營收佔比約在7%、歐洲AM市場佔比同樣為7%。

英瑞-KY去年營收55.27億元，較前年成長6.57%，毛利率34.15%，則年增1.81個百分點，營業淨利6.43億元，年增89.12%，稅前盈餘5.72億元，年增93.24%，稅後淨利4.35億元，前年1.91億元，年增1.28倍，EPS 4.39元，大幅優於前年的1.91元，整體獲利翻倍成長。

英瑞-KY去年的營運動能主要來自北美客戶併購案完成，結束庫存調整，需求展開，此外，公司積極佈局中國OE市場，拿下北汽、華晨、湖南長豐..等車廠訂單，再加上公司過去較少佈局歐洲，去年也在該地區轉為積極，年底收購完成AVA集團股權，雖AVA合併效益在今年才將展開，但歐洲佈局效益也逐步於去年小幅發酵。

展望今年，英瑞-KY於2月起開始認列AVA營收，雖然公司前2月營收9.4億元，僅年增3.74%，但公司對後續AVA的營收貢獻相當樂觀。

英瑞-KY表示，今年1月雖有農曆年長假，但美國大客戶有較積極的拉貨動作，致1月營收不淡，而2月營收則因歐洲市場處淡季，而美國客戶則拉貨暫歇，使2月營收看起來動能不強，但隨著 第2、3季水箱AM市場進入旺季，營收動能將轉強。

英瑞-KY指出，過去AVA年營收3千萬歐元，若今年該公司營運穩定，則今年公司來自歐洲市場的營收佔比將從原本的7%跳升至近2成。

尤其，英瑞-KY去年開出柬埔寨新廠產能，年產50萬個脹管式水箱產能開出，並小量供貨歐洲AM市場，英瑞-KY表示，去年柬埔寨廠的貢獻也還不大，但未來公司將擴大耕耘歐洲市場，今年成長動能更可期。

英瑞-KY的另一股動力來源為中國OE市場，公司指出，今年中國OE市場訂單仍將向上攀升，既有客戶的新車款持續釋出，相關營收仍將攀升。

法人估，英瑞-KY今年在中國、歐洲市場將驅動下，業績可望維持向上，全年營收估至少增2成，營收將改寫新高，EPS可挑戰 5元關卡，若歐洲AVA通路效益顯現，則獲利表現更可期。