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大陸店轉型效益發揮，佐登-KY今年營收獲利拚同增

2017-03-30蕭 燕翔

大陸新納入直營店的營益率改善，佐登-KY(4190)今年獲利成長可望趨樂觀。法人預期，公司今年營收成長將來自直營店數增加、會員服務客單價拉高與會員數持續成長，全年營收看增三到四成，獲利增幅可望不亞營收，每股稅後盈餘挑戰6元水準。

佐登-KY旗下的營運主體為SPA服務見長的連鎖通路–佐登妮絲，過去幾年在台灣成功將主流店型，由加盟店轉為直營店，去年開始有意將成功經驗，複製到中國大陸，因而擴大既有加盟店轉型的策略方向。該轉型方向，最直接的是在既有店數的規模下，增加單店對母公司的營收挹注，包括產品銷售價提高與增加服務收入的認列等，只是初期市場擔憂新納入的店，營益率恐還難一次調整至既定目標，導致去年股價一度先漲後跌。

不過，根據佐登-KY最新的法說資料，去年新納入中國大陸的70家直營店中，對母公司營收貢獻約1.35-1.5億元，營業淨利3,100萬元，換算平均單店的營益率已超過20%，相較於初期納入時已見顯著改善，且高於去年佐登-KY整體的營益率表現，若該趨勢延續，新納入大陸直營店將有機會不再成為拖累今年佐登-KY整體營益率表現的負面因素。

內部也對增加全球直營店數，設立明確目標，今年大陸、台灣及馬來西亞，各要增加130個、17個與17個直營店，其中大陸的多數直營店是來自加盟店的轉型。內部也估計，如果三地的直營店目標達陣，今年來自直營店的收入比重，會一舉拉高至八成以上水準，這是公司今年營收成長的第一大動能。

而佐登-KY去年因課程促銷活動，導致服務收入的毛利率由前一年的59%，降至53%，經營團隊認為，今年目標將透過新課程的調整，拉高客單價，讓服務收入的毛利率重回過去水準。

至於新增會員數，去年佐登妮絲台灣及大陸各增加6,000與1萬個新增會員，今年因大陸加盟店轉直營店的會員，都會列入集團的會員基礎，因而會員增加速度會加快，是另一項長期收入的成長來源。

法人預期，佐登-KY今年營收可望較去年成長三至四成，因行銷費用減少，與大陸新納入的直營店營益率改善，獲利增幅可望不亞營收，每股稅後盈餘有挑戰6元實力。