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杏一今年獲利拚重回成長；股本增/EPS持穩

2017-03-30蕭 燕翔

杏一是國內醫療用品連鎖通路龍頭

因庫存迴轉的收入減少影響，國內醫材通路龍頭杏一(4175)去年獲利呈現年減，法人估計，全年每股稅後盈餘逾3.8元。而公司本季完成總計5億元的籌資，將用於楊梅新物流倉的建置，另在大陸子公司轉盈、新跨入健保藥局與醫材產業的自然成長下，法人預期，今年營收獲利可望重回成長，以增資後的新股本計算，每股稅後盈餘有望維持趨近去年水準。

杏一是國內醫材銷售通路的龍頭，目前總店數已達210家，並在大陸華北、華東及華南都設有銷售據點。不過，因國內醫材的銷售成長趨緩，加上少了前年上半年庫存迴轉對毛利率與獲利的一次性挹注，去年營收成長約6%，但獲利陷入衰退，根據法人的預估，以去年底加權流通在外的股本計算，每股稅後盈餘將逾3.8元，但將不如前年的4.83元。

而杏一本季共計完成3億元可轉換公司債與2億元現增的籌資，共計募得5億元，經營團隊計畫，將用於楊梅新物流倉的籌建，預計2018年底取得使用執照。內部評估，既有物流倉的利用率已有約九成，而目前約有五成的貨品是由供應商直接配送至各分店，但考量資源整合與門市交貨的配送速度與穩定度，新物流倉完成後可望提高統一由公司物流倉配送的比例，爭取相對更佳的進貨成本與提高門市信任度。

杏一也坦言，國內醫材通路市場的增長，已趨向穩定，因此近年設定的目標，在台灣僅維持每年約兩位數的店數擴增，如去年新增16家店，今年也則會維持10家以上，公司除來自醫材銷售與新增店數的有機成長外，亦希望透過與健保藥局的合作，增加潛在市場。

公司設定的三部曲，第一步是先與國內的連鎖藥局體系策略合作，提供既有醫療耗材的貨源與銷售人員的支援，期望達到雙方會員共享的目地。第二步則會評估自有的210個據點，哪些可能可在店內增設調劑藥局的銷售空間？但考量藥師供不應求與藥局的特殊營運模式，內部也不排除直接併購藥局的可能性。

除了國內市場，杏一西進佈局也有一定時間，在經濟規模的累計下，大陸子公司去年第三季底、第四季已開始轉盈，法人預期，只要今年大陸新店展店速度不致過快，全年大陸投資可望達損益兩平以上。

法人預估，杏一今年營收仍可有5-10%的成長，在去年與今年都沒較大的一次性收入下，加上大陸投資不再虧損，今年獲利可望重回成長，只是考量現增後的股本膨脹超過10%，以新股本計算，每股稅後盈餘可能力拼持平。