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Cat 6貢獻升、宇智今年毛利靚，惟Q1匯損大

2017-03-24陳 祈儒

Cat 6貢獻升、宇智今年毛利靚，惟Q1匯損大

宇智網通（6470）公布2016年財報，全年EPS為5.18元，優於年初時法人預期的5元水準。宇智董事長袁允中表示，受惠於4G產品比例提高至7成，去年第4季毛利率站上22%，今（2017）年首季4G設備比例略降至6成，但Cat 3設備客戶仍有小幅度的追單，Cat 6預計今年也有1成左右的營收貢獻度，今年初北美電信市場需求淡季不淡。宇智預計，今年第1季毛利率仍可以維持不錯水準，但是得注意台幣急升下的匯損金額並不小。

Cat 6貢獻升、宇智今年毛利靚，惟Q1匯損大

宇智已公布去（2016）年財報，去年第4季毛利率22.2%，不僅優於外界預期的21%水準，季增達2.5個百分點，而單季營益率也達11.6%的亮麗表現。

宇智去年第4季毛利率與營益率，皆是2014年公布合併財報以來的單季最佳水準，主要是4G相關企業連網與商用M2M設備占單季營收達7成，受惠於產品結構影響，激勵毛利率上揚。令人關注的是，今年Cat 3需求仍強，同時在北美客戶要求下、Cat6需求有一定的水準，只要LTE設備貢獻度不墜，對宇智今年整體毛利率有不弱支持力道。

（一） 法人估，宇智第1季毛利率站穩2成以上，惟匯損亦達3,000多萬元：

外界也關心近期匯率波動，是否對宇智毛利率有影響？據試算，美元兌換台幣變動1元，會影響毛利率0.4個百分點；匯率整影響毛利率並不高；而宇智目前持有的美金部位約2,200~2,300萬美元，反映匯兌損益的金額卻不小。

法人預估，宇智首季有Cat 3追加訂單效益，儘管整體4G設備占營收比重會降至6成，但單季毛利率應該仍可以站穩21%、22%。

宇智也公告累計1~2月業外虧損新台幣3,200餘萬元，主要都是來自於匯損。在3月份台幣兌換美元仍小幅升值，法人初估單季匯損應有3,600萬元以上、將侵蝕第1季獲利；考量匯損影響後初估單季EPS應在0.6元以內，每股獲利低於去年同期、以及前一季水準。

（二）LTE Cat 6設備，貢獻今年營收比重逾1成：

宇智2016年來自電信商（企業應用）市場的業績占比62.1%，零售商則占37.9%。預計今年電信市場業績比例來到62~65%之間。

其中，Cat 6因為電信客戶指定交貨、占宇智電信業績的2成，因此Cat 6設備貢獻整體營收比重約12%。

以市場區分，宇智產品分四大類，分別是企業備援連結（Enterprise Solution-failover）；商用M2M（Commercial M2M）；車載M2M（Vehicle M2M）；企業連網（Enterprise Solution-primary）。

四大產品線占營收比重，大約是備援連結占25~27%，商用M2M占30%；車載M2M占10%；企業連網占30%~35%。

由於5G連網是IoT（物聯網）方案重要推動力，未來電信與企業市場可能會藉由5G而推廣出更多IoT潛在應用。袁允中就表示，IoT解決方案（IoT Solution）會是上述四大類產品線之外的新應用，也是2018年的業績的推動力。

（三）宇智今年底有2~3家新客戶，2018年較有貢獻：

據宇智透露，2017年成長動能主要來自企業級路由器，及商用M2M設備，例如Cat 6企業路由器與Cat 4商用M2M設備等。宇智說，Cat 6路由器平均單價與毛利可以溫和上升。而Cat 4產品因晶片端沒有授權金墊高成本的議題、性價比好，可以推動商用M2M的發展。

此外，2017年下半年北美與亞太地區（APAC）計畫增加2、3家新客戶，預計新客戶對2017年挹注程度不高，新客戶效應主要落在2018年。

法人預期，今年全年營收有雙位數百分比成長、毛利率則可望站穩2成；營益率因匯率波動影響而有所變動，但初估稅前淨利率仍會在10.7%之上。以今年稅率約13%、新股本約3.26億元計算，法人預期，今年每股稅後獲利在6元以上。