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SM報價大跌，台苯、國喬營運受衝擊

2017-03-30claregie

SM最新報價一口氣下跌123美元/噸，跌幅近10%，主因上游原物料走弱，使下游客戶拉貨縮手，華東地區庫存近期墊高至17萬噸之高水位，供需失衡下，報價走跌。SM大廠台苯(1310)、國喬(1312)營運恐受影響，法人分析，3月營收預估在價量齊跌下，將明顯較1、2月下滑；且由於近期SM報價往下，利差縮小，且有高價庫存跌價損失，需留意第一季獲利表現恐虎頭蛇尾。

台灣主要SM三雄為台化(1326)、國喬及台苯。產能方面，其中台化SM產能約132萬噸，佔營收比重4.42%。國喬的SM年產能為37萬噸，佔營收比重達65%。台苯則SM設計產能為32萬噸/年，經製程改善後產能可達34~36萬噸/年，佔營收比重達95%。

SM報價跌勢凶猛，最新報價一口氣下跌123美元/噸，跌幅近10%，使SM報價來到每噸1169美元，跌破1200美元關卡。主因近期原油走弱，使SM主要原料乙烯、苯，近月雙雙下跌15%、27%，上游原物料走弱，使下游客戶拉貨縮手，華東地區庫存近期墊高至17萬噸之高水位，供需失衡下，報價走跌。

法人分析，雖2、3月台灣地區有國喬、台苯產線歲修，但因今年以來SM報價走揚，使大陸地區SM開工率上揚至83%，並有歐美遠洋貨至亞洲套利，供給大幅增加，報價走弱，下游拉貨亦轉遲疑，4、5月雖進入韓國SM廠歲修潮，預期市場供給將減少，但因華東區港口庫存偏高，認為後續SM去化仍需觀察。

國喬1、2月累計營收達36.34億元、年增31%；台苯1、2月累計營收達24.03億元、年增10%。法人分析，3月營收預估在價量齊跌下，將明顯較1、2月下滑；且由於近期SM報價往下，利差縮小，且有高價庫存跌價損失，需留意第一季獲利表現恐虎頭蛇尾。

國喬去年營運亮眼，EPS達2.65元，創2009年以來新高，不過公司為保留資金做後續投資計畫使用，配發現金股利:普通股每股股利1.0元、特別股每股股利1.6元，低於市場預期。台苯去年EPS達2.67元，亦創1985年以來新高，公司並配發現金股利2.2元，隱含殖利率約8-9%。