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永大中國市況仍看保守；惟降價壓力料收緩

2017-02-20張 以忠

永大(1507)去(2016)年第4季因提列呆帳，加上業外認列中國商譽減損，法人表示，單季獲利估呈年減，展望後市，今年台灣市場在汰舊換新以及維保業務成長之下，獲利表現看穩，而在中國部分，由於近年中國庫存房消化速度仍慢，影響永大接單表現，預計今年在安裝規模下滑之下，中國事業獲利表現看衰退；惟在今年產品售價方面，國際大廠在原物料上漲壓力下，傳出可能調漲售價，因此預期今年跌價情況可望較去年回穩。

目前永大合併營收中，中國永大約佔7成，台灣佔3成。中國永大營收以電梯安裝為主，約佔95%，維保業務收入佔約5%；在中國市場營收結構中，華中約佔40%、華北28%、華南10%、西部地區22%。台灣營收結構中，電梯安裝則佔約55%、維保業務佔45%。

永大的營運指標可分為接單、出貨、安裝，從接單到安裝約需1-2年不等的時間；從出貨到安裝約需8-10個月時間，因此接單情況可視為反映較長期的營運指標，出貨情況則為反映中期的指標。

永大去年受到中國建案進度較緩，使安裝進度受到影響，去年前3季中國永大安裝台數年減逾1成，致永大去年前3季營收達147.54億元、年減16.56%，不過因台灣產品組合轉佳，毛利佳的別墅梯明顯成長，帶動台灣整體毛利率提升，加上去年上半年仍有低價原物料優勢，使毛利率達28.99%、年增2.07個百分點，營業利益17.01億元、年減11.16%，EPS達3.18元、低於上年同期。

永大去年第4季營收達48.04億元，季增2.90%、年減11.31%，法人表示，第4季因提列呆帳，加上業外認列部分中國商譽減損，法人表示，單季獲利估呈年減，去年全年EPS估近4元。

永大去年中國接單衰退逾3成，主因為永大營運以二、三線城市為主，相較於一線城市房市回穩，二、三線城市庫存房消化仍慢，加上同業啟動價格戰搶單，不利於接單表現。

永大今年中國接單目標為2.2萬台、成長約2成，法人則認為，今年中國房市仍看保守，不過國際大廠在近期原物料上漲壓力下，傳出可能調漲售價，因此預期今年跌價情況可望較去年走穩，由於永大去年接單基期較低，今年若價格回穩、訂單議價空間提升，將有助於接單表現回穩。

永大今年中國出貨目標拚持平去年，安裝則估衰退約8%，安裝估衰退，主因為對於房市看法保守，恐影響安裝進度。法人表示，預計今年中國在安裝規模下滑之下，中國事業獲利表現看衰退。

台灣部份，法人則表示，由於台灣房市景氣平淡，今年新梯安裝表現估下滑，不過受惠汰舊換新市場持續成長，以及維保業務穩定成長帶動下，整體獲利表現看穩。

而近期在原物料上漲下，外界預期將影響永大毛利率表現，不過因推估今年整體建案進度仍不會太快，因此安裝認列營收會以舊訂單為主，預料近期原物料上漲對成本的影響要到今年第4季之後才會開始反映。