.

亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec

降低台幣升值衝擊，中壽拉高避險比例

2017-02-18蕭 燕翔

受到新契約費用與匯兌評價影響，中壽(2823)自結元月轉虧，但法人認為，隨新約銷售恢復正常，與經營團隊拉高避險比例，應有助於獲利穩定。而因美國聯準會今年再啟升息，已為市場共識，仍有助於壽險業長期經常性收益率改善，且中壽今年5月公布的隱含價值，預期也仍有穩定增長空間。

中壽自結元月稅後淨損5.75億元，每股稅後淨損0.17元。單月轉虧主因是去年底部分停售的遞延效應，元月新契約金額仍高，加上中壽銷售又以分期繳商品為主，加上因台幣升值影響，對當月獲利也有10餘億元的衝擊，是上月轉虧的關鍵。

不過，因預期弱勢美元恐非一時影響，為降低匯兌評價的衝擊，中壽已拉高避險比例，從過去的七至八成，拉高至八成以上。法人認為，因中壽外匯價格準備金餘額尚有47-48億元，且公司避險策略保守，即便未來台幣兌美元持續走升，公司的資本強度與準備金應仍可負擔，只是短期獲利與避險成本難免受到評價影響，第一季相對具挑戰。

至於對壽險業長期營運最相關的經常性收益率方面，中壽近年持續調整資產配置，其中國內、外固定收益商品，是加碼主力，特別是避險後收益率仍高於國內的海外商品。而目前中壽的資產配置調整已趨完整，未來可望在現行的配置下微調，法人認為，未來經常性收益率的持續改善，來自資產組合調整的貢獻將減少，但因美國聯準會今年延續升息步調，已成共識，將是壽險業長期經常性收益好轉的關鍵。

中壽去年獲利創下新高，經常性收益率較前年續增，只是因台幣對美元貶幅不若前年，避險後的投報率反略低於前年。另因第四季由美國公債殖利率帶頭反彈，法人預期，年底中壽的股東權益恐低於前季，但相較於2015年底，應還是增加，加上有效契約保單的增長，2016年底的隱含價值可望較前年再增，預計5月公布的每股隱含價值，應可望較前次的55元再增。