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永信今年獲利估重回成長；昆山廠擬登陸新三板

2017-02-18蕭 燕翔

永信投信董事長李芳全

因美國子公司進行調整，與費用率偏高，永信控(3705)去年前三季獲利年減近10%，每股稅後盈餘2.08元，法人預期，全年每股稅後盈餘將低前年。展望今年，在美國子公司調整近尾聲，且集團資源整合的效益發揮，獲利有機會重新恢復成長，加上永信(昆山)今年可望在新三板掛牌，也引發市場關注。

永信控旗下的永信藥品，是國內第一大的學名藥廠商，而以合併營收的來看，去年前三季來自台灣的銷售比重達73%，日本佔比拉高至12%，大陸佔比近10%，美國則因去年進行客戶及產品的汰弱換強，貢獻年減超過五成，占比降至5%。而該公司前三季雖營收維持小幅成長，但因費用拉高，稅後淨利反較前年走降。

不過，法人認為，永信集團的營運調整應已漸至尾聲，加上費用控管轉趨嚴謹，今年營收跟獲利應有機會恢復同步成長。其中在永信藥品方面，四大銷售區域中，台灣市場近年都維持略高於整體藥業平均的增長。

日本市場方面，永信則將持續導入台灣營業直銷的成功經驗，內部也看好日本政策鼓勵學名藥使用比例的持續成長，並加速對外開放腳步，加上永信之前併購的CMX，在日本調劑市場的資源網絡不弱，預期集團銷日仍是今年主要的成長所在。

至於中國及美國市場，目前集團在美國已有超過10張藥證，其中一個用於單純皰疹的產品，因原料藥也來自中國永日，終端製劑也是在集團昆山廠生產，後再銷往美國。內部認為，考量垂直整合與產能規劃，部分原料藥在中國生產且較少參與美國公部門標案的產品，擬規劃轉至昆山廠生產，該廠去年也新增一條錠劑產線，產能已較擴產前逾倍成長。

另外，為吸引當地人才與提高集團投資的價值能見度，永信(昆山)去年也因應IPO，改制成股份有限公司，並於年前送件申請新三板掛牌，順利的話，三、四個月可望得到回覆，今年掛牌可期。

法人認為，永信控今年營收跟獲利有機會同步恢復成長，且以去年獲利與股息配發水準，隱含的現金殖利率應有4%以上。而公司除既有業務外，集團在2013年跨足台灣CRO業務，內部也擬利用該經驗，搶食中國此波藥業改革的一次性評價商機，長期可期。